20180825-中泰证券-紫金矿业-601899.SH-业绩靓丽_成长凸显_后续可期__4页_463kb

紫金矿业（601899）黄金行业投资分析总结

核心内容

紫金矿业是一家快速成长的国际矿业巨头，其业务涵盖黄金、铜、锌等多种金属的开采与冶炼。公司2018年半年报显示，H1营业收入达到498.14亿元，同比增长32.75%；归属于上市公司股东的净利润为25.26亿元，同比增长67.82%；扣非净利润为23.76亿元，同比增长172%。公司业绩增长主要得益于量价齐升，特别是高毛利率的矿产铜、锌产量的快速增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年，公司营业收入和净利润均实现大幅增长，主要受益于黄金、铜、锌价格的同比上涨及产量提升。
• 成本控制良好：尽管成本端有所上涨，但涨幅低于售价，公司综合毛利率提升5.13个百分点至49.82%。
• 汇率利好：人民币贬值背景下，公司汇兑损失大幅减少，财务费用同比下降54%，对利润形成积极支撑。
• 成长性强：公司持续推进国内外资源开发，国内方面多宝山铜矿二期扩建及技改项目将提升产能；境外方面科卢韦齐湿法冶炼项目和卡莫阿-库拉项目有望进一步扩大生产规模。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2018/2019/2020年归母净利润分别为50.3/61.6/85.1亿元，对应EPS分别为0.22/0.27/0.37元，PE估值分别为15X/12X/9X。

关键信息

一、公司基本状况

二、主要产品产量与价格

• 黄金：2018H1产量104,911千克，同比增长约22%；伦敦金均价1317.73美元/盎司，同比上涨约6%。
• 铜：2018H1产量33.7万吨，同比增长8.6%；LME3M铜均价6920美元/吨，同比上涨约20%。
• 锌：2018H1产量24.3万吨，同比微幅下降0.5%；LME3M锌均价3263美元/吨，同比上涨约21%。

三、财务表现

四、投资亮点

• 量价齐升：黄金、铜、锌价格同比上涨，且产量提升，带动公司业绩高增长。
• 毛利率提升：公司综合毛利率提升5.13个百分点至49.82%，盈利能力增强。
• 成长性突出：公司持续进行国内外资源开发，产能扩张显著，未来业绩增长可期。
• 汇率利好：人民币贬值减少汇兑损失，财务费用下降，提升公司利润空间。

五、风险提示

• 宏观经济波动风险：若经济环境恶化，可能影响金属价格及市场需求。
• 项目投产不及预期：境外项目如科卢韦齐湿法冶炼及卡莫阿-库拉项目若不能如期投产，将影响公司未来的增长预期。

投资评级说明

重要声明

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