> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 紫金矿业 (601899) 总结 ## 核心内容概览 紫金矿业在2026年第一季度展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于矿产金和矿产铜产量的增加以及售价的显著提升。同时，公司锂业板块也开始放量，显示出其多元化发展的战略成效。公司财务状况稳健，资产负债率下降，现金流充沛，为未来增长提供了坚实基础。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2026Q1公司实现收入985.0亿元，同比增长24.8%，环比增长3.8%；归母净利润200.8亿元，同比增长97.5%，环比增长44.3%；扣非净利润184.6亿元，同比增长86.8%，环比增长11.2%。 - **盈利能力显著提升**：2026Q1公司毛利率/净利率分别为36.3%/25.5%，同比分别增长13.4pct/9.8pct，环比分别增长1.1pct/6.5pct；ROE为10.0%，同比增长3.1pct。 - **矿产金产量高增**：2026Q1公司矿产金产量为23.5吨，同比增长23.2%，主要受益于2025年新并购的加纳阿基姆金矿和哈萨克斯坦瑞果多金矿的贡献。 - **矿产铜产量环比略增**：2026Q1公司矿产铜产量为25.9万吨，环比增长1.6%，主要由巨龙铜矿二期投产带动。 - **碳酸锂产量快速增长**：2026Q1公司碳酸锂产量为1.6万吨，环比增长22.4%，主要得益于“两湖两矿”项目的逐步投产。 - **成本控制良好**：矿产金/矿产铜单位销售成本环比下降，显示公司有效控制了生产成本。 - **投资建议**：公司上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为801/1012/1275亿元，维持“买入”评级。 - **风险提示**：需关注需求不及预期、供给超预期释放及美联储紧缩超预期等风险因素。 ## 关键信息 ### 股票数据 - 总股本/流通：265.91/206.02亿股 - 总市值/流通：9,123.27/7,068.48亿元 - 12个月内最高/最低价：44.94/17.28元 ### 盈利预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 营业收入增长率 | 归母净利（亿元） | 净利润增长率 | 摊薄每股收益（元） | 市盈率（PE） | |------|------------------|----------------|------------------|--------------|-------------------|-------------| | 2025A| 349.079 | 14.96% | 51.777 | 61.55% | 1.95 | 17.62 | | 2026E| 417.361 | 19.56% | 80.115 | 54.73% | 3.01 | 11.39 | | 2027E| 470.555 | 12.75% | 101.205 | 26.32% | 3.81 | 9.01 | | 2028E| 531.258 | 12.90% | 127.539 | 26.02% | 4.80 | 7.15 | ### 财务指标 - **毛利率**：2026Q1为36.3%，预计2026-2028年分别达到33.09%、37.01%、41.28% - **销售净利率**：2026Q1为25.5%，预计2026-2028年分别达到19.20%、21.51%、24.01% - **ROE**：2026Q1为10.0%，预计2026-2028年分别达到34.25%、33.30%、32.52% - **资产负债率**：2026Q1为51.4%，同比下降3.5pct - **短期覆盖倍数**：2026Q1为1.5，显著提升 ## 产量分析 ### 矿产金 - 2026Q1产量：23.5吨，同比增长23.2% - 新并购项目：加纳阿基姆金矿（2025年4月交割，2026年计划产金8.5吨）和哈萨克斯坦瑞果多金矿（2025年10月交割，2026年计划产金6.4吨） - 技改项目：阿基姆金矿（采选规模有望提高至1300万吨/年，达产后年产金量有望提升至15吨）；瑞果多金矿（采选规模有望提高至1600万吨/年，达产后年产金量有望提升至10吨） ### 矿产铜 - 2026Q1产量：25.9万吨，环比增长1.6% - 新投产项目：巨龙铜矿二期（2026年1月下旬投产，一季度产铜6万吨） - 其他项目：朱诺铜矿（2025年全面开工，2026年底投产，规划年产铜7.6万吨）；雄村铜矿（2026年7月开工，2028年6月投产，规划年产铜4.6万吨） ### 碳酸锂 - 2026Q1产量：1.6万吨，环比增长22.4% - 主要项目：“两湖两矿”（3Q盐湖锂矿、拉果措盐湖锂矿、湘源硬岩锂矿、马诺诺锂矿） - 产能爬坡：3Q盐湖锂矿、拉果措盐湖锂矿及湘源硬岩锂矿项目投产后，产能稳步提升 ### 矿产银与钼 - 矿产银：2026Q1产量103.9吨，同比略降0.3%，环比略增0.3% - 矿产钼：2026Q1产量0.3万吨，同比略降0.4%，环比增长6.9% ## 毛利与毛利率 - 矿产金/矿产铜毛利分别占矿产品毛利的53%/39% - 矿产金/矿产铜/矿产银毛利率分别为73.9%/67.7%/85.6%，同比分别增长13.1pct/6.6pct/21.9pct，环比分别增长5.5pct/5.8pct/10.3pct - 碳酸锂毛利率为61.4%，环比增长36.8pct ## 成本与售价 - 矿产金/矿产铜/矿产银单位销售成本分别为275.9元/克、2.7万元/吨、2.2元/克，环比分别下降5.8%、3.4%、6.1% - 矿产金/矿产铜/矿产银销售价格分别为1057.7元/克、8.4万元/吨、15.3元/克，同比分别增长64.9%、34.8%、178.7%，环比分别增长13.9%、13.9%、60.8% - 碳酸锂销售价格为10.1万元/吨，环比增长68.2% ## 经营现金流与财务结构 - 2026Q1经营性现金流净额为278.3亿元，同比增长122.2% - 盈利现金比率为138.6%，同比增长15.4pct - 短期有息负债为670.1亿元，货币资金为993.9亿元，短期覆盖倍数为1.5 - 资产负债率51.4%，同比下降3.5pct ## 投资建议与评级 - 维持“买入”评级，认为公司作为全球矿业龙头企业，成长确定性强，成本管控能力优异 - 公司金、银、铜、锂产量持续提升，有望充分受益于行业高景气度 ## 风险提示 - 需求不及预期 - 供给超预期释放 - 美联储紧缩超预期