20260426-太平洋-紫金矿业-601899.SH-金铜持续成长_锂业开始放量_22页_1mb

报告摘要

紫金矿业在2026年第一季度展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于矿产金和矿产铜产量的增加以及售价的显著提升。同时，公司锂业板块也开始放量，显示出其多元化发展的战略成效。公司财务状况稳健，资产负债率下降，现金流充沛，为未来增长提供了坚实基础。

业绩表现强劲：2026Q1公司实现收入985.0亿元，同比增长24.8%，环比增长3.8%；归母净利润200.8亿元，同比增长97.5%，环比增长44.3%；扣非净利润184.6亿元，同比增长86.8%，环比增长11.2%。
盈利能力显著提升：2026Q1公司毛利率/净利率分别为36.3%/25.5%，同比分别增长13.4pct/9.8pct，环比分别增长1.1pct/6.5pct；ROE为10.0%，同比增长3.1pct。
矿产金产量高增：2026Q1公司矿产金产量为23.5吨，同比增长23.2%，主要受益于2025年新并购的加纳阿基姆金矿和哈萨克斯坦瑞果多金矿的贡献。
矿产铜产量环比略增：2026Q1公司矿产铜产量为25.9万吨，环比增长1.6%，主要由巨龙铜矿二期投产带动。
碳酸锂产量快速增长：2026Q1公司碳酸锂产量为1.6万吨，环比增长22.4%，主要得益于“两湖两矿”项目的逐步投产。
成本控制良好：矿产金/矿产铜单位销售成本环比下降，显示公司有效控制了生产成本。
投资建议：公司上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为801/1012/1275亿元，维持“买入”评级。
风险提示：需关注需求不及预期、供给超预期释放及美联储紧缩超预期等风险因素。

年份	营业收入（亿元）	营业收入增长率	归母净利（亿元）	净利润增长率	摊薄每股收益（元）	市盈率（PE）
2025A	349.079	14.96%	51.777	61.55%	1.95	17.62
2026E	417.361	19.56%	80.115	54.73%	3.01	11.39
2027E	470.555	12.75%	101.205	26.32%	3.81	9.01
2028E	531.258	12.90%	127.539	26.02%	4.80	7.15

2026Q1产量：23.5吨，同比增长23.2%
新并购项目：加纳阿基姆金矿（2025年4月交割，2026年计划产金8.5吨）和哈萨克斯坦瑞果多金矿（2025年10月交割，2026年计划产金6.4吨）
技改项目：阿基姆金矿（采选规模有望提高至1300万吨/年，达产后年产金量有望提升至15吨）；瑞果多金矿（采选规模有望提高至1600万吨/年，达产后年产金量有望提升至10吨）

矿产金/矿产铜毛利分别占矿产品毛利的53%/39%
矿产金/矿产铜/矿产银毛利率分别为73.9%/67.7%/85.6%，同比分别增长13.1pct/6.6pct/21.9pct，环比分别增长5.5pct/5.8pct/10.3pct
碳酸锂毛利率为61.4%，环比增长36.8pct

矿产金/矿产铜/矿产银单位销售成本分别为275.9元/克、2.7万元/吨、2.2元/克，环比分别下降5.8%、3.4%、6.1%
矿产金/矿产铜/矿产银销售价格分别为1057.7元/克、8.4万元/吨、15.3元/克，同比分别增长64.9%、34.8%、178.7%，环比分别增长13.9%、13.9%、60.8%
碳酸锂销售价格为10.1万元/吨，环比增长68.2%