20220412-光大证券-紫金矿业-601899.SH-2022年一季报点评_单季度归母净利润创历史新高_卡莫阿-卡库拉II期提前投产_4页_844kb

公司研究总结：紫金矿业（601899.SH）2022年一季报点评

核心内容

紫金矿业于2022年4月11日发布2022年第一季度财务报告，展现出强劲的业绩增长。公司实现营收648亿元，同比增长36%；归属于上市公司股东的净利润达61.2亿元，同比增长144%；扣非净利润为60.4亿元，同比增长144%。单季度综合毛利率为17.3%，同比提升2.36个百分点。公司单季度ROE（摊薄）达8.19%，创2008Q1以来新高，经营性现金流为74亿元，同比增长41.52%，创同期新高。

主要观点

业绩增长驱动因素

1. 产量增长：

   • 矿产金产量13.1吨，同比增长17%
   • 矿产铜产量19.4万吨，同比增长53%
   • 矿产锌产量10.8万吨，同比增长12%

2. 价格上涨：

   • 矿产铜单价5.5万元/吨，同比增长11%
   • 矿产锌单价1.7万元/吨，同比增长38%
   • 矿产金单价349元/g，同比增长0.1%

3. 成本控制：

   • 矿产铜单位成本1.8万元/吨，同比下降0.5%
   • 矿产金单位成本176元/g，同比下降3.5%
   • 矿产锌单位成本7063元/吨，同比增长13%

项目进展

• 铜矿项目：

  • 卡莫阿-卡库拉铜矿二期选厂提前4个月投产，推动铜产量超预期增长
  • 塞紫铜VK矿技改预计2022Q2投产，新增矿产铜约3.5万吨
  • 塞紫金佩吉铜金矿下部矿带、塞紫铜JM矿、奥罗拉地采一期工程进展顺利

• 金矿项目：

  • 波格拉金矿已签署启动协议，将顺利复产
  • 山西紫金智能化采选改扩建项目预计2022Q2建成，新增矿产金3-4吨
  • 诺顿金田Binduli北项目预计2022Q3投产，新增矿产金约2.5吨
  • 诺顿金田难处理金矿项目已开工，力争2022年底建成投产

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：

  • 2022-2024年归母净利润分别为255亿元、285亿元、323亿元，分别上调12%、12%、4%
  • 2022年净利润同比增长63%，2023年同比增长12%，2024年同比增长13%

• 估值指标：

  • 2022年PE为12倍，2023年PE为11倍，2024年PE为10倍
  • 2022年PB为3.4倍，2023年PB为2.7倍，2024年PB为2.3倍
  • EV/EBITDA为3.2倍，2023年为2.6倍，2024年为2.1倍

市场数据

• 总股本：263.29亿股
• 总市值：3075.20亿元
• 一年最低/最高价：9.26元/12元
• 近3月换手率：55.24%

股价表现

• 相对收益率：

  • 1个月：11.17%
  • 3个月：38.40%
  • 1年：37.79%

• 绝对收益率：

  • 1个月：6.38%
  • 3个月：23.86%
  • 1年：22.17%

风险提示

• 金属价格下行超预期
• 铜、金等项目建设不及预期
• 海外运营风险

分析师信息

• 分析师：王招华、方驭涛
• 执业证书编号：S0930515050001、S0930521070003
• 联系方式：
  • 王招华：021-52523811, wangzhh@ebscn.com
  • 方驭涛：021-52523823, fangyutao@ebscn.com

评级

• 评级：增持（维持）
• 当前价：11.68元