20130618-安信证券-承接新型城镇化_铁路建设再起航_24页_1mb

铁路设备行业分析总结

核心内容

本报告分析了中国铁路建设及设备行业的发展现状、未来趋势及投资机会，重点探讨了铁路建设投资、动车组及城轨车辆需求增长、投融资体制改革等对行业的影响。整体来看，铁路设备行业在新型城镇化及政策推动下仍具有较高的增长潜力。

主要观点

• 铁路建设持续增长：未来三年铁路建设仍有广阔空间，预计新增2.2万公里，投资规模可能超出原规划。
• 投融资体制改革：审批权下放和民间资本进入将为铁路投资打开新空间，缓解资金压力。
• 动车组需求强劲：高铁新线投运和既有路网加密推动动车组需求持续增加，预计2015年动车组保有量将达到1.96万台。
• 城市轨道交通发展：随着新型城镇化推进，城市轨道交通进入十年黄金发展期，年均交付量预计超过3,000-4,000辆。
• 现代有轨电车市场潜力：现代有轨电车造价仅为地铁的1/3，但运量为地铁的一半，具有经济优势，预计2020年规划里程超过2,500公里。
• 铁路机车发展趋势：电力机车将逐渐成为市场主力，预计到2015年占比将超过60%。

关键信息

铁路建设情况

• 2012年底铁路营业里程为9.8万公里。
• “十二五”规划到2015年全国铁路营业里程达12万公里，新增2.9万公里。
• 2013年铁路固定资产投资计划为6,500亿元，同比增长3.01%。
• 高铁运营里程在2012年底为9,356公里，2015年底预计达1.8万公里。

投资与融资

• 铁路投资主要依赖贷款和铁路建设债券，2012年贷款占比49.4%，建设债券占比31.4%。
• 铁路资产负债率持续攀升，2012年末达62.2%，影响债务融资能力。
• 政策鼓励民间资本进入铁路领域，特别是城际铁路和支线铁路。

动车组需求

• 高铁新线投运及既有路网加密将带动动车组需求。
• 2013年动车组购置预计达290自然列，约350-400标准列。
• 到2015年，动车组保有量预计达1,960列，需求量保持稳定增长。

城市轨道交通

• 城市轨道交通迎来十年黄金发展期，2013-2015年年均复合增速达24.9%。
• 到2020年，运营里程预计达7,395公里，年均增速13.07%。
• 城轨车辆采购投资占比约11.8%，机电设备投资占比约16.4%。

现代有轨电车

• 现代有轨电车造价仅为地铁的1/3，运量为地铁的一半，能耗仅为1/10。
• 2011年底，国内现代有轨电车运营里程仅48.1公里，2012-2020年规划里程超过2,500公里，市场规模达600亿元。

铁路机车行业

• 电力机车在机车保有量中占比首次超过内燃机车，预计到2015年占比达60%。
• 大功率电力机车成为未来市场需求主力，预计到2015年投入运用的大功率电力机车将达1.3万台。

投资评级与推荐

• 投资评级：维持“领先大市-A”评级。
• 重点推荐公司：
  • 中国北车（601299）：买入-A，目标价5.85元。
  • 中国南车（601766）：增持-A，目标价4.65元。
  • 北方创业（600967）：增持-A，目标价25.00元。
  • 时代新材（600458）：增持-A，目标价12.30元。
  • 永贵电器（300351）：目标价22.96元。
  • 特锐德（300001）：买入-B，目标价19.50元。
  • 辉煌科技（002296）：买入-A，目标价21.00元。

风险提示

1. 车辆招标短期难以启动或低于预期。
2. 铁路建设资金短缺影响在建项目竣工。
3. 地方融资平台债务受限影响城轨建设进度。

行业表现

• 相对收益：1M 3.75%，3M 1.12%，12M -7.59%。
• 绝对收益：1M -3.51%，3M -4.24%，12M -13.98%。

行业发展展望

• 铁路设备行业将在未来5-10年保持高景气，受益于新型城镇化和轨道交通发展。
• 铁路建设将向城际铁路和支线铁路扩展，带动动车组和机车需求增长。
• 城市轨道交通和现代有轨电车将成为未来增长的重要驱动力。

附录：相关图表与数据

• 图1：铁路旅客周转量占比下降趋势。
• 图2：铁路货运周转量市场份额下降趋势。
• 图3：铁路里程增速远低于公路里程增长。
• 图4：铁路车辆增速远低于公路车辆增长。
• 图5：十一五时期铁路投资大幅增长。
• 图6：客货运需求增速高于铁路设施增速。
• 图7：按国土算铁路网密度远低于世界平均水平。
• 图8：按人口算铁路网密度远低于世界平均水平。
• 图9：各五年规划期间铁路新增营业里程情况。
• 图10：2013-2015年新增铁路里程预测。
• 图11：国家铁路在客运发送量中占比超过96%。
• 图12：国家铁路在货运发送量中占比超过83%。
• 图13：2012年铁路资金来源构成。
• 图14：中国铁总负债率持续攀升。
• 图15：京沪高铁项目股权结构。
• 图16：近年来铁路固定资产投资构成。
• 图17：2013年铁路固定资产计划投资增长。
• 图18：2013年车辆采购投资增长。
• 图19：铁路建设受益产业链。
• 图20：国家快速铁路网规划。
• 图21：城轨地铁车辆采购投资占比。
• 图22：地铁机电产品中信号系统占比。
• 图23：2013年后新建地铁项目逐步进入交付期。
• 图24：预计到2015年地铁车辆将达到2.3万台。
• 图25：2011年现代有轨电车里程。
• 图26：2011年国内四个城市有轨电车里程。
• 图27：2015年我国铁路电气化率上升至60%。
• 图28：2012年电力机车保有量增速高于机车增速。
• 图29：2012年电力机车占比达到52.5%。
• 图30：2012年和谐型大功率机车占比30.8%。
• 图31：铁路货物周转量与货车产销量正相关。
• 图32：2012年我国货车拥有量达70万辆。
• 图33：铁路货车产量增速与货运量增速正相关。
• 图34：十二五铁路煤运通道规划图。

表格目录

• 表1：未来三年铁路投资预测情景分析。
• 表2：我国高速铁路“四纵四横”客运网骨架。
• 表3：客运专线城际铁路主要建设项目建设情况。
• 表4：各大城市群城际铁路建设规划。
• 表5：各区域城际铁路规划总里程2.3万公里。
• 表6：我国高铁通车对动车组需求规模预测分析。
• 表7：2012年以来发改委审批通过的轨道交通建设项目。
• 表8：我国轨道交通对车辆需求预测分析。
• 表9：各地城市轨道交通远期规划里程达到1.2万公里。
• 表10：2015年我国机车拥有量达到2.2万台。

结论

铁路设备行业在未来5-10年仍具有较大的发展潜力，受益于新型城镇化、轨道交通发展及投融资体制改革。动车组和城轨车辆需求持续增长，电力机车成为未来市场主力。重点公司如中国北车、中国南车、北方创业、时代新材、特锐德、辉煌科技等值得重点关注。然而，行业仍面临招标延迟、资金短缺及地方债务受限等风险。