20200524-安信证券-铁路交通设备行业深度分析_两会扩大建设资本金__开启轨交装备新周期_34页_3mb

两会扩大建设资本金，开启轨交装备新周期

核心内容

• 铁路建设现状：我国铁路运营里程已超过13.9万公里，其中高铁运营里程3.5万公里，居世界首位。然而，地均铁路密度仅为139公里/万平方公里，仅为发达国家的24%；人均铁路密度为0.94公里/人，仅为发达国家的18%。即使在人口稠密地区，铁路密度仍仅为204公里/万平方公里，仅为发达国家的35%。
• 城轨发展现状：我国城轨运营里程达6730公里，且增长迅速。2019年新增城轨运营里程968.77公里，涉及地铁、市域快轨、现代有轨电车等多种制式。我国城镇化率仅为60.6%，低于发达国家的72%~73%，城轨仍有较大发展空间。
• 投资政策：两会提出增加铁路建设资本金1000亿元，铁路建设资本金占比不低于20%。按此测算，铁路投资有望新增5000亿元，相较年初铁总规划的8000亿元同比增加63%。预计2020年新增铁路投资将超过8000亿元。
• 设备市场前景：高铁和城轨里程持续加码，带动设备市场需求增长。2020年动车组车轴、轮对、刹车片等市场空间分别达4.56亿元、5.18亿元、217.76亿元等。城轨车门、连接器、空调、信号系统等市场空间也显著增加。
• 投资建议：在经济周期下行背景下，轨交装备行业迎来发展机遇。建议关注估值较低的轨交装备板块，重点推荐中国中车、中国通号、神州高铁、交控科技、康尼机电、中铁工业、运达科技等公司。

主要观点

• 铁路建设仍有巨大潜力：我国铁路密度远低于发达国家，且地域分布不均，高铁网络尚不完善，未来仍有大量建设需求。
• 城轨进入高速发展期：随着城镇化率提升，我国城轨建设将加速，未来有望进入长期高速发展阶段。
• 资本金上调推动投资增长：两会提出增加铁路建设资本金，预计铁路投资将大幅增长，带动设备市场景气度提升。
• 基建托底经济周期：在宏观经济承压背景下，基建和轨交建设成为稳增长的重要手段，尤其在经济下行周期，铁路投资往往上升。
• 设备需求持续增长：铁路和城轨建设周期较长，设备采购将滞后于建设，但随着新线路陆续通车，设备市场将迎来持续高景气。

关键信息

• 铁路里程数据：截至2019年底，我国铁路运营里程达13.9万公里，高铁运营里程3.5万公里。
• 城轨里程数据：截至2019年底，我国城轨运营里程达6730.27公里，其中地铁5187.02公里，占比77.07%。
• 资本金调整：铁路建设资本金比例不低于20%，2020年铁路投资有望新增5000亿元。
• 投资规划：2020年1-4月，共批复14条铁路线路，总里程2497公里，涉及投资4854亿元。
• 投资建议：重点推荐中国中车、中国通号、神州高铁、交控科技、康尼机电、中铁工业、运达科技等公司，认为其在轨交装备市场具有竞争优势。

行业表现

• 相对收益：-4.74%（1M）、-6.72%（3M）、-24.77%（12M）
• 绝对收益：-4.03%（1M）、-14.19%（3M）、-18.36%（12M）

风险提示

• 铁路投资总额不及预期
• 铁总装备招标不及预期

标的推荐

图表目录

• 图1：我国高铁“四纵四横”路线图
• 图2：我国高铁“八纵八横”路线图
• 图3：德国铁路线路地图
• 图4：日本铁路线路地图
• 图5：城市轨道交通里程数近年增长趋势
• 图6：2019年城轨新增里程高速增长
• 图7：北上广深日均客流量逐年递增
• 图8：北上广深最小发车间隔下降
• 图9：日本开通城轨城市数量与成长率比较
• 图10：德国开通城轨城市数量与成长率比较
• 图11：法国开通城轨城市数量与成长率比较
• 图12：美国开通城轨城市数量与成长率比较
• 图13：我国城镇化率快速提升
• 图14：上海与其他国家城市密度对比
• 图15：上海地铁线路图
• 图16：东京地铁线路图
• 图17：日本GDP增速和铁路投资对比
• 图18：我国GDP增速趋势
• 图19：我国基建增速趋势
• 图20：基建投资增速与铁路投资增速对比
• 图21：地方政府新增专项债券去向
• 图22：2020年铁路固定资产投资规模预计在8000亿以上
• 图23：铁路建设周期阶段及设备采购
• 图24：2019-2020年M3铁路固定资产投资额
• 图25：近年来铁路基建投资、车辆投资趋势
• 图26：我国近年来铁路新增里程
• 图27：我国近年来高铁新增里程
• 图28：我国动车组保有量逐年稳定增长
• 图29：我国动车组采购量趋势
• 图30：我国铁路货车保有量趋势
• 图31：我国铁路货车采购量趋势
• 图32：我国铁路机车保有量趋势
• 图33：我国铁路机车采购量趋势
• 图34：动车组装备零部件构成
• 图35：我国动车组各系统成本构成
• 图36：我国近年来城轨固定资产投资趋势
• 图37：北京近年来城轨里程趋势
• 图38：上海近年来城轨里程趋势
• 图39：天津近年来城轨里程趋势
• 图40：武汉近年来城轨里程趋势
• 图41：城轨运营车辆保有量持续增长
• 图42：城轨新车辆数增长趋势
• 图43：城轨车辆成本构成

表格目录

• 表1：我国各等级铁路设计速度
• 表2：我国铁路交通近年发展情况
• 表3：我国各省份铁路密度排名(2018 年)
• 表4：全球各国铁路密度情况
• 表5：2019 年中国各城市城轨里程排名
• 表6：城轨密度发展趋势
• 表7：2020 年 1-4 月批复铁路项目
• 表8：2017 年以来部分建设铁路出资比例
• 表9：各省份 2020 年涉及轨道交通重点建设项目
• 表10：2020 年底前计划开通高铁线路一览
• 表11：动车组未来保有量测算
• 表12：我国高铁产品系统情况及主要供应商
• 表13：动车组零部件市场空间测算(新增+维保)

总结

我国铁路和城轨建设虽已取得显著成就，但与发达国家相比仍存在较大差距，未来增长空间广阔。两会政策推动铁路建设资本金增加，预计铁路投资将大幅上升，带动轨交装备市场景气度提升。城轨建设也因城镇化率提升而加速，设备需求持续增长。建议关注轨交装备板块，重点推荐中国中车、中国通号、神州高铁等企业，以把握行业增长机遇。