20180919-东北证券-8月债券托管数据点评_商业银行增持信用债_债市杠杆持续下降_13页_2mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年8月中国债券市场的主要数据和投资者持仓变动情况，重点聚焦于债券托管总量、主要债券品种的托管变化、机构投资者的持仓结构调整以及债市杠杆率的变化趋势。

主要观点

• 债券托管总量平稳增长：8月末，中债登和上清所债券托管总量为734,891.90亿元，较上月增加12,827.95亿元，增速为1.78%，较7月小幅上升。
• 净融资持续上升：8月净融资为13,985.25亿元，较上月增加790.51亿元，增幅为5.99%。
• 利率债托管量稳步增长：8月利率债托管总量为46.81万亿元，较上月增加9,849.84亿元，主要由于国债和地方政府债托管量增加。
• 地方债发行数量与规模双增：8月地方债发行238支，较7月增加46支，总发行量为13,159.80亿元，净融资额为11,984.95亿元。
• 信用债托管量略有增加，同业存单托管量大幅下降：8月信用债托管总量为26.57万亿元，较7月增加2,978.11亿元，但同业存单托管量下降186亿元。
• 商业银行增持显著：8月商业银行增持债券7912.98亿元，为所有投资者中增持力度最大，连续六个月增持，且增持幅度创七个月新高。
• 广义基金增持力度下降：8月广义基金增持2130.37亿元，较7月有所减弱，但仍是主要增持力量。
• 证券公司由减转增：证券公司8月债券托管量变动由负转正，增持285.60亿元。
• 保险机构持续减持：8月保险机构减持26.48亿元，减持力度放缓。
• 境外机构增持国债：境外机构增持716.26亿元，其中国债增持539.47亿元，信用债增持138.24亿元。
• 债市杠杆率持续下降：8月债券市场杠杆率为107.89%，较7月下降0.84%，三个月移动平均值为109.27%，仍呈下降趋势。

关键信息

债券托管总量及发行分析

• 托管总量：8月末中债登托管量为549,168.44亿元，上清所托管量为185,723.46亿元。
• 发行与净融资：
  • 8月债券发行量为43,441.00亿元，较7月增加7,882.58亿元，增幅22.17%。
  • 8月总偿还量为29,455.75亿元，较7月增加31.71%。
  • 净融资为13,985.25亿元，较7月增加790.51亿元。

利率债与信用债托管变化

• 利率债：8月利率债托管总量为46.81万亿元，较7月增加9,849.84亿元。
  • 国债增加0.15万亿元，地方政府债增加0.71万亿元。
• 信用债：8月信用债托管总量为26.57万亿元，较7月增加2,978.11亿元。
  • 同业存单托管量下降186亿元，中期票据增加0.12万亿元，企业债减少54.33亿元。

机构投资者持仓结构变动

• 商业银行：8月增持债券7912.98亿元，其中利率债增持1263.96亿元，信用债增持213.36亿元。
• 广义基金：8月增持2130.37亿元，其中利率债增持516.96亿元，信用债增持1613.41亿元。
• 证券公司：8月增持285.60亿元，利率债和信用债持仓量同步回升。
• 保险机构：8月减持26.48亿元，其中利率债减持10.20亿元，信用债减持74.38亿元。
• 境外机构：8月增持716.26亿元，其中国债增持539.47亿元，信用债增持138.24亿元。

债市杠杆率观察

• 质押式回购和买断式回购余额：8月分别为39,304.16亿元和833.46亿元。
• 待回购债券余额：8月为40,137.62亿元，较上月减少3,079.9亿元。
• 杠杆率：8月债市杠杆率为107.89%，较7月下降0.84%；三个月移动平均值为109.27%，持续下降。

总结

8月中国债券市场呈现净融资增长、利率债托管量上升、信用债托管量略有增加的态势，同时债市杠杆率持续下降。其中，商业银行成为主要增持力量，而广义基金、保险机构和信用社则呈现减持趋势。同业存单托管量大幅下降，显示市场对短期融资工具的需求减弱。境外机构持续增持国债，对信用债也表现出一定兴趣。整体来看，市场资金流入，投资者结构持续调整，债市杠杆率趋于健康。