20260319-光大证券-_固收_商业银行持续增持_非法人类产品持续减持_2026年2月份债券托管量数据点评_张旭_3页_410kb

债券托管量及持有者结构分析（2026年2月）

核心内容概述

2026年2月，中国债券市场托管总量环比增加1.04万亿元，达到180.35万亿元。整体来看，利率债和信用债托管量均有所增长，而金融债和同业存单则出现环比减少。与此同时，不同类型的机构在债券持有结构上呈现出显著的分化趋势。

主要观点

• 债券托管总量变化
  2026年2月末，中债登和上清所的债券托管总量环比增加，显示出债券市场整体活跃度有所提升。其中，利率债托管量占比最高，达70.43%，环比净增1.29万亿元，表明利率债仍是市场的主要配置方向。

• 持有者结构变动
  从主要机构的持仓变化来看，配置盘中政策性银行和商业银行持续增持，信用社和保险机构则出现减持趋势。交易盘中证券公司增持，非法人类产品减持，境外机构也呈现减持态势。不同券种的持仓变动呈现出差异性，如国债和地方债托管量均环比增加，而企业债和中期票据则有不同表现。

• 分券种托管量变动

  • 国债：托管量环比续增，政策性银行持续增持，信用社转变为减持。
  • 地方债：托管量环比续增，商业银行持续增持，信用社转变为减持。
  • 政金债：托管量转变为减持，商业银行和境外机构持续增持，非法类产品持续减持。
  • 同业存单：托管量环比续减，商业银行转变为增持，非法类产品持续减持。
  • 企业债：托管量环比续减，商业银行为主要减持主体。
  • 中期票据：托管量环比续增，非法类产品持续增持，证券公司持续减持。
  • 短融和超短融：托管量环比续增，商业银行和非法类产品为主要增持主体。
  • 非公开定向工具：托管量转变为增持，证券公司为主要减持主体。

关键信息

• 利率债持续受青睐：政策性银行、商业银行、非法类产品及境外机构均增持利率债，显示其在当前市场环境下仍具吸引力。
• 信用债与金融债分化明显：信用债托管量微增，而金融债托管量减少，反映市场对信用债的配置意愿略有上升，但对金融债的偏好下降。
• 同业存单持续减少：商业银行的增持抵消了一部分非法类产品和保险机构的减持，但整体托管量仍呈下降趋势。
• 杠杆率变化：债市杠杆率环比下降0.32个百分点，但同比上升0.63个百分点，说明市场杠杆水平整体仍处于上升通道。

风险提示

• 机构持仓行为波动：需警惕机构持仓行为出现超预期变动，可能对债券市场产生较大影响。
• 市场流动性变化：待购回债券余额季节性减少，可能对市场流动性造成一定压力。

总结

2026年2月，中国债券市场托管总量稳步增长，利率债仍为市场主流配置品种。不同机构在债券持有结构上的调整显示出市场参与者对各类债券的偏好分化。商业银行在多数券种中扮演了增持主力的角色，而非法人类产品和境外机构则呈现减持趋势。整体来看，市场杠杆率略有下降，但同比仍有所上升，反映出债券市场在结构性调整中的复杂性与不确定性。