20170510-光大证券-固定收益周报_机构债市杠杆率普遍下降-2017年4月托管量数据概览_12页_1mb

2017年4月机构债市杠杆率与托管量数据概览总结

核心内容

2017年4月，中国机构债市整体呈现托管量温和增长、发行量下降、杠杆率普遍下降的趋势。监管政策趋严与市场环境变化对债市产生了显著影响，尤其是杠杆率的下降反映出去杠杆政策的持续执行。

主要观点

1. 托管量与发行量

• 托管量：截至2017年4月末，债券托管总量为61.08万亿元，环比净增0.94万亿元。
• 发行量：4月债券发行量为2.79万亿元，环比减少0.84万亿元，主要由于同业存单发行热度减退。
• 券种表现：
  • 利率债：国债发行量上升，政策性银行债和地方债发行量下滑。
  • 信用债：企业债和短融发行量环比增加，中期票据和超短融发行量减少。
  • 地方债：4月新增发行3249.09亿元，环比减少1350亿元，同比减少7397亿元，发债意愿下降。

2. 债市杠杆率观察

• 杠杆率下降：4月总体杠杆率为108.42%，环比下降2.37个百分点。
• 机构杠杆率：除非银金融机构和证券公司外，其他机构杠杆率普遍下降，其中信用社和基金类机构下降最为明显，超过8个百分点。
• 资金融出：人民银行、财政部、政策性银行等机构资金融出额继续上升，达到1.12万亿元，而全国性商业银行资金融出额大幅下降，创年内新低。
• 待购回债券余额：环比大幅减少9880.06亿元，降至4万亿元以下。

3. 主要券种投资者结构

• 国债：托管量和发行量环比增加，全国性商业银行是主要增持机构。
• 政金债：托管量上升，城商行和广义基金为主要增持机构，而农商行和全国性商行减持。
• 企业债：托管量环比增加，交易所和商业银行为主要增持机构。
• 中期票据：托管量环比增加，基金类、城商行和农商行为主要增持机构。
• 短融超短融：托管量继续下滑，保险机构和广义基金为主要减持机构，外资银行和特殊结算成员小幅减持。

4. 主要投资机构持债情况

• 商业银行：全国性商业银行大幅增持国债，城商行和农商行偏好相似，均增持国债、企业债、中票、短融超短融及同业存单。
• 证券公司：减持政金债和中票，小幅增持短融和超短融。
• 保险机构：增持政金债和中票，减持短融和超短融。
• 广义基金：增持中期票据和同业存单，减持短融和超短融，对利率债偏好回升。

关键信息

• 托管量：中央结算公司托管量为44.99万亿元，上清所托管量为16.09万亿元，合计增长0.94万亿元。
• 发行量：利率债发行量不一，信用债供给变化显著。
• 杠杆率：机构杠杆率普遍下降，信用社和基金类机构降幅最大，证券公司略有上升。
• 市场趋势：债市整体趋于谨慎，市场参与者对短期融资工具的偏好减弱，对利率债的配置增加。

总结

2017年4月，中国机构债市在监管政策和市场环境的双重影响下，呈现出托管量温和增长、发行量下降、杠杆率普遍下降的特点。国债、政金债、企业债和中期票据托管量增加，而短融超短融托管量继续下滑。全国性商业银行在利率债配置上表现积极，证券公司和保险机构偏好差异明显。债市杠杆率的下降反映出去杠杆政策的有效执行，市场参与者对风险的控制更加严格。