20220817-国金证券-一心堂-002727.SZ-业绩指标持续恢复_辐射能力有望增强_3页_1mb

一心堂 (002727.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

一心堂作为医药健康行业的代表性企业，近年来在业绩恢复、门店扩张、会员运营等方面表现突出，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。公司持续优化经营效率，提升盈利能力，并通过外延并购扩大市场份额，进一步增强全国辐射能力。

主要观点

• 业绩恢复：公司2022年上半年实现营收79.7亿元（+19%），归母净利润4.18亿元（-20%），单二季度营收39.7亿元（+21%），归母净利润2.39亿元（-9%）。尽管上半年净利润有所下滑，但公司整体处于持续恢复阶段，下半年业绩确定性增强。

• 门店扩张：截至2022年H1，公司直营门店净增长430家，总门店数达8,990家。门店数量的持续增长有助于提升公司覆盖范围和辐射能力，为后续业绩增长提供支撑。

• 会员运营：公司会员人数快速增长，2021年末会员人数达3,000万，同比增长25%。通过提供慢病管理、母婴管理、药物使用指导等深度服务，公司进一步增强客户粘性，提高盈利能力。

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.96亿元、12.4亿元、15.0亿元，分别同比增长8%、24%、21%。公司未来增长空间广阔，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

业绩简评

• 2022年H1营收同比增长19%，归母净利润同比下降20%。
• 单二季度营收同比增长21%，归母净利润同比下降9%，但环比Q1增长33%。
• 净利率环比Q1增长1.5%，表明公司盈利能力逐步恢复。

经营分析

• 业绩恢复：公司业绩在2022年Q2逐步恢复，预计下半年业绩将显著改善。
• 门店扩张：公司门店数量持续增长，2022年H1净增430家，覆盖范围和辐射能力提升。
• 会员运营：公司会员人数快速增长，会员粘性增强，为盈利能力提升提供基础。

盈利调整与投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润分别为9.96亿元、12.4亿元、15.0亿元，分别同比增长8%、24%、21%。
• 维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

风险提示

• 门店发展不及预期
• 处方外流不达预期
• 带量采购对药品价格的负面影响
• 线上药店对线下药店的冲击不确定性

财务预测摘要

损益表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

比率分析

风险提示

• 门店发展不及预期
• 处方外流不达预期
• 带量采购对药品价格的负面影响
• 线上药店对线下药店的冲击不确定性

结论

一心堂在业绩恢复、门店扩张和会员运营方面表现良好，未来增长空间广阔。公司维持“买入”评级，但需关注潜在风险，如门店发展、处方外流、带量采购及线上冲击等。