20230317-中诚信国际-_3·17_全面降准点评_全面降准释放积极信号_对收益率影响或相对有限_5页_830kb

文档总结

核心内容概述

本报告由中诚信国际研究院发布，分析了2023年3月17日央行全面降准0.25个百分点对利率债市场的影响。报告指出，此次降准释放积极政策信号，有助于稳定市场信心，但对国债收益率的直接影响可能有限。同时，报告展望了后续货币政策及经济修复对收益率走势的影响，并强调结构性工具的使用将成为政策重点。

主要观点

1. 降准背景与必要性

• 经济修复基础不稳：尽管疫情防控政策放开后，经济出现边际改善，但总需求不足、民间投资疲软等问题依然存在。
• 资金面边际收紧：2023年1-2月DR007和R007月度均值均高于同期水平，流动性压力有所上升。
• 降准释放信号：降准旨在为实体经济修复提供适宜的金融环境，同时稳定市场信心，但降准幅度较小，体现“不搞大水漫灌”的政策基调。

2. 降准对收益率的影响

• 短期影响有限：历史数据显示，降准对国债收益率的影响取决于宏观环境和市场预期，此次降准对收益率的拉动作用或较弱。
• 后续走势关注经济基本面：若经济逐步回暖，流动性压力或持续，国债收益率中枢可能上行。
• 图示说明：图1展示了降准时间与国债收益率走势的关系，表明降准效果因时而异。

3. 货币政策展望

• 以稳为主、精准有力：在经济隐忧仍存、海外货币政策偏紧的背景下，货币政策难以大幅宽松或收紧。
• 结构性工具加强使用：再贷款、碳减排工具、贷款支持工具等将被进一步使用，以引导金融资源支持实体经济转型和薄弱环节。
• 政策支持方向：消费、基建、绿色转型等将成为重点支持领域，金融资源投入规模或进一步加大。
• 防风险成为重点：央行将加强金融稳定制度机制建设，包括完善存款保险制度、设立金融稳定保障基金等。

关键信息

• 降准时间：2023年3月27日，下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。
• 降准后加权平均存款准备金率：约7.6%。
• 资金面变化：1-2月DR007和R007月度均值分别为1.91%、2.11%和2.12%、2.38%，均高于同期7天逆回购利率。
• 经济数据：
  • 房地产开发投资下降5.7%；
  • 社零额同比增长3.5%，其中餐饮消费增长9.2%；
  • 出口同比下滑6.8%，为2020年6月以来次低水平。
• 海外市场影响：硅谷银行破产事件引发对美联储加息节奏的担忧，或为国内降准提供窗口期。

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