20210416-华泰期货-甲醇日报_港口库存超预期大幅去化_内地MTO外采需求提振_12页

港口库存超预期大幅去化，内地MTO外采需求提振

核心内容

当前甲醇市场呈现出内地需求提振与港口库存去化加速的双重态势。西北地区MTO企业外采需求增加，带动内地甲醇价格稳中有升，港口库存则因卸货缓慢而持续下降，预计4月去库幅度尚可，5月才可能进入累库阶段。

主要观点

1. 内地MTO外采需求提振

• 西北地区价格持稳：内蒙北线价格为2080元/吨，南线为2050元/吨，内地重新挺价。
• 库存与订单情况：隆众西北厂库库存降至19.9万吨（-2.1万吨），待发订单量增至12.9万吨（+1.4万吨），显示需求仍可。
• 外采需求来源：
  • 神华榆林空分故障，外采需求持续1个月，达1.4至2K吨/日。
  • 中安联合有5-7K吨/周的外采需求。
  • 久泰重启不畅，也存在外采需求。
• 新产能延迟：中煤鄂能化100万吨新产能推迟至4月下旬投产，可能影响市场供需。

2. 港口库存超预期去化

• 港口库存大幅下降：卓创港口库存降至69.2万吨（-10.5万吨），去库速度加快。
• 区域库存变化：
  • 江苏港口库存为39.6万吨（-6.8万吨），可流通库存降至8.2万吨（-1.3万吨）。
  • 浙江库存为19万吨（+0.8万吨），华南库存为10.7万吨（-4.5万吨）。
• 卸货缓慢风险：港口库存处于低位，但后续到港预期回升，需警惕4月下纸货流动性风险。
• 到港预期：4月16日至5月2日沿海地区预计到港量为64万吨，相比前一周有所延后。

3. 套利窗口与价差变化

• 套利窗口关闭：
  • 西北至华东、西北至山东、鲁南至华东套利窗口关闭。
  • 川渝至华东价差处于开关边缘。
• 价差表现：
  • 华东-川渝价差为200元/吨，套利窗口打开。
  • 江苏可流通库存与到港预期形成价差，影响市场情绪。

4. 供需与利润分析

• 国内检修情况：
  • 煤头装置：荣信、山西同煤、山西华昱等均有检修计划。
  • 内蒙博源、青海中浩、川维等装置逐步恢复生产。
  • 焦炉气头减产。
• 国外检修情况：
  • 中东：ZPC计划5月中检修28天，伊朗FPC计划4月8日恢复。
  • 东南亚：马油1#计划4月底重启。
  • 美洲：美国OCI、Celanese等装置低负荷运行，特立尼达HTML装置仍在检修中。
• 利润与成本：
  • 外购MTO利润高于外购乙烯丙烯利润。
  • 甲醛仍有一定生产利润，负荷偏高。
  • 二甲醚掺混利润偏低，需关注滞后支撑。

5. 市场策略建议

• 单边策略：建议观望，市场波动性较高。
• 跨品种策略：5-6月甲醇/PP库存比值回落，对应中期逐步见顶。
• 跨期策略：关注9-1跨期价差，等待高位做反套机会。

关键信息

• 港口库存：卓创港口库存降至69.2万吨（-10.5万吨），江苏库存下降显著。
• 内地库存：西北厂库库存下降，待发订单量上升，显示内地需求强劲。
• 外采需求：神华榆林、中安联合、久泰等企业外采需求增加，支撑内地甲醇市场。
• 新产能延迟：中煤鄂能化100万吨产能延迟至4月下旬投产，可能影响市场供需。
• 进口利润：进口利润小幅亏损，东南亚溢价高位盘整。
• 风险因素：
  • 传统下游负荷强于预期。
  • 外购MTO检修计划兑现情况。
  • 常州富德及康乃尔后续重启时间。

图表信息

• 图1：甲醇基差与单边价格，显示基差变化及价格走势。
• 图2：甲醇近远结构，反映市场预期。
• 图3-4：MA1-5与MA5-9季节性，提供历史参考。
• 图5：各地区基差排列，显示区域价差情况。
• 图6：外购MTO利润与开工率，反映企业运营状况。
• 图7-26：各地区库存、价差、利润等数据，提供市场动态分析。
• 图27-33：具体企业外购MTO利润分析，辅助判断企业策略。

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