九阳股份2021年Q1业绩总结
核心内容
九阳股份（002242.SZ）于2021年4月30日公布2021年第一季度财报，数据显示公司一季度实现收入22.4亿元，同比增长31.8%；实现净利润1.8亿元，同比增长22.6%；实现扣非净利润1.6亿元，同比增长12.6%。相较于2019Q1，收入和净利润分别增长24.7%和10.5%。整体来看，公司Q1业绩表现稳健，符合市场预期。
主要观点
- 内销稳健增长：Q1九阳内销继续保持较快增长，线上小家电消费维持较高景气度。根据天猫数据，Q1线上小家电销售额同比增长7.0%，其中空气炸锅、电饭煲、电压力锅等品类同比增长超过50%。Shark品牌线上销售额同比增长50.3%，显示出强劲的增长势头，预计将成为公司新的增长点。
- 外销持续发力：外销业务受益于海外市场需求的提升，公司与JSGlobalTradingHKLimited的关联交易出口额达到2565万美元（约1.7亿元人民币），同比增长约23倍。公司预计未来海外业务将继续保持增长，受益于中国产业链、渠道营销和产品创新的协同效应。
- 毛销差有所下降：Q1公司毛销差同比下降3.7个百分点，主要由于广告投入和促销活动增加，导致销售费用率同比上升1.8个百分点。此外，原材料价格上涨和毛利率较低的关联交易代工业务占比上升，也对毛利率产生了一定影响，导致毛利率同比下降1.9个百分点。
- 经营性现金流小幅净流出：Q1九阳经营性现金流净流出1.8亿元，主要由于支付货款增加。Q1公司购买商品、接受劳务支付的现金同比增长28.3%。但公司现金资产（货币资金 + 交易性金融资产）达到32.2亿元，为历史同期最高水平，显示公司资金状况良好。
- 渠道恢复积极：Q1末公司预收款项 + 合同负债余额为3.0亿元，同比增长14.6%，显示出渠道商对销售的积极预期。
关键信息
财务预测（2021-2023年）
| 指标 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
126.4 |
144.8 |
164.9 |
| 净利润 |
10.4 |
11.7 |
13.3 |
| 每股收益（元） |
1.36 |
1.52 |
1.73 |
| 每股净资产（元） |
6.24 |
6.92 |
7.61 |
估值指标（2019-2023年）
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 市盈率（倍） |
31.1 |
27.3 |
24.6 |
22.0 |
19.3 |
| 市净率（倍） |
6.8 |
6.0 |
5.4 |
4.8 |
4.4 |
| 净利润率 |
8.8% |
8.4% |
8.3% |
8.1% |
8.1% |
| ROE（%） |
22.0 |
21.9 |
21.8 |
22.0 |
22.8 |
| ROIC（%） |
39.5 |
83.1 |
57.8 |
48.8 |
74.0 |
| 股息收益率（%） |
3.2 |
0.0 |
2.0 |
2.5 |
3.1 |
投资建议
- 投资评级：买入-A，预计公司未来业绩将保持快速增长。
- EPS预测：2021-2023年每股收益分别为1.36元、1.52元、1.73元。
- 风险提示：原材料价格大幅上涨、竞争格局恶化。
产品与市场策略
九阳股份积极拓展产品品类，优化产品结构，布局以Shopping Mall为代表的高价值线下渠道。公司采用现代化治理结构，管理层股权激励充分，有助于推动公司持续增长。
未来展望
公司预计未来收入有望延续较高增速，主要得益于：
- 线下消费逐步复苏，优质线下门店将发挥更大作用；
- 海外市场需求持续复苏，九阳和SharkNinja在产业链、渠道营销和产品创新方面的协同效应将推动外销增长。
交易数据
| 指标 |
数据 |
| 股价（2021-04-29） |
33.45元 |
| 总市值（百万元） |
25,661.80 |
| 流通市值（百万元） |
25,565.18 |
| 总股本（百万股） |
767.17 |
| 流通股本（百万股） |
764.28 |
| 12个月价格区间 |
28.19/45.80元 |
投资评级体系
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。
公司联系方式
上海联系人
北京联系人
深圳联系人
安信证券研究中心
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