20210420-东北证券-宁水集团-603700.SH-物联网智能水表维持成长逻辑_4页

报告摘要

宁水集团（603700）公司点评报告总结

核心内容概述

宁水集团（603700）是一家专注于通信设备和智能水表研发、制造与销售的公司，其核心业务聚焦于物联网智能水表领域。公司于2021年4月19日发布了2020年年度报告，并在报告中展示了其在智能水表市场中的持续成长逻辑。分析师孙树明对该公司给予了“买入”评级，并基于财务预测和行业前景提出了具体的投资建议。

主要观点

营收与盈利表现

2020年业绩：公司全年实现营收15.90亿元，同比增长15.97%；归母净利润为2.73亿元，同比增长28.64%。
智能水表增长：智能水表销售收入达到9.05亿元，同比增长25.19%，占主营业务收入的57.28%。2020年智能水表毛利占比达到62.09%，成为公司盈利的主要来源。
盈利预测：预计2021~2023年营业收入分别为19.67亿元、24.57亿元、29.95亿元，归母净利润分别为3.83亿元、4.89亿元、6.18亿元，EPS分别为1.89元、2.41元、3.04元。当前PE为15.07倍，目标价为37.71元，股价空间约为33%。

产能与成本控制

产能提升：公司智能水表产能从2019年的300万台提升至2020年的450万台。
毛利率稳定：尽管行业价格下滑，公司通过产品结构调整和优化，保持了毛利率的稳定。
成本优化：推出新一代NB-IoT水表，大幅降低成本；逐步进行元器件国产化替代，降低对进口的依赖。

市场拓展与客户服务

市场策略：公司积极拓展市场，兼顾大客户与中小客户群体，实现“拓渠道、广覆盖”的战略。
区域布局：业务覆盖全国，各大销售区域占比较为均匀，销售收入占比基本在8%~17%之间。
客户增长：2020年新增200万及以上大客户92家，500万及以上大客户34家，中标率同比提高7个百分点。
服务网络：进一步加大技术服务网点建设，提升全过程服务能力。

研发投入与技术优势

研发投入：研发费用率提升至3.58%，进一步加大在智慧水务硬件终端及软件平台上的研发投入。
技术发展：公司在NB-IoT智能水表领域持续投入，推动技术成熟与应用落地。

关键信息

财务指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	13.71	15.90	19.67	24.57	29.95
归母净利润（亿元）	2.12	2.73	3.83	4.89	6.18
每股收益（元）	1.04	1.34	1.89	2.41	3.04
市盈率（倍）	21.71	15.07	11.80	9.34
毛利率	34.3%	37.0%	37.5%	38.2%
净利润率	17.2%	19.5%	19.9%	20.6%
销售费用率	8.8%	10.0%	10.0%	10.0%
管理费用率	3.7%	3.7%	3.5%	3.2%
财务费用率	0.2%	0.0%	0.0%	0.0%
资产负债率	29.4%	27.5%	25.1%	22.1%

估值与投资建议

投资评级：维持“买入”评级。
目标价：2021年目标价为37.71元，对应PE为20倍。
股价空间：预计股价上涨空间约为33%。

风险提示

系统性风险
价格下滑风险
原材料价格波动风险

结论

宁水集团凭借在智能水表领域的持续投入和市场拓展，实现了显著的营收和利润增长。公司通过优化产品结构、推进技术升级和加强市场布局，维持了毛利率的稳定并提升了盈利能力。分析师孙树明基于良好的财务预测和行业前景，给予“买入”评级，并设定了明确的目标价和股价空间。然而，公司仍需关注价格下滑、原材料波动等潜在风险。

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