20250425-开源证券-电投能源-002128.SZ-公司2024年报点评报告_煤电铝量增致业绩提升_关注煤铝成长和绿电转型_4页_905kb

电投能源 (002128.SZ) 总结

核心内容

电投能源于2025年4月24日发布了一份投资报告，维持“买入”评级。当前股价为18.67元，总市值为418.50亿元，流通市值与总股本一致，均为22.42亿股。近3个月换手率为29.93%。

主要观点

2024年业绩表现

• 营业收入：2024年实现298.6亿元，同比增长11.2%。
• 归母净利润：53.4亿元，同比增长17.2%；扣非后归母净利润51亿元，同比增长17.5%。
• 单季度表现：2024年第四季度营收80.5亿元，环比增长4.8%；归母净利润9.4亿元，环比下降35.3%；扣非后归母净利润8.1亿元，环比下降42.1%。

业务增长驱动因素

• 煤炭业务：原煤产量4799.6万吨，同比增长3.1%；销量4776万吨，同比增长2.77%；吨煤售价221.6元，同比增长8.6%；吨煤成本90.3元，同比下降0.8%；吨煤毛利131.4元，同比增长16.3%。
• 电解铝业务：产量90万吨，同比增长2.8%；销量90万吨，同比增长2.7%；吨铝售价17653.8元，同比增长6.2%；吨铝成本14539.3元，同比增长4%；吨铝毛利3114.5元，同比增长17.5%。
• 煤电业务：火电发电量55.3亿千瓦时，同比下降1.4%；火电售电量50.3亿千瓦时，同比下降1.5%；度电售价0.3441元，同比下降3.4%；度电成本0.2741元，同比增长2%；度电毛利0.07元，同比下降19.9%。
• 新能源业务：新能源发电量60.3亿千瓦时，同比增长94.7%；新能源售电量59.6亿千瓦时，同比增长95%；度电售价0.2772元，同比下降12.3%；度电成本0.1533元，同比增长4.3%；度电毛利0.1239元，同比下降26.7%。

未来展望与盈利预测

• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为57.9亿元、61.7亿元、65亿元，同比增长8.4%、6.5%、5.4%。
• 每股收益：EPS分别为2.58元、2.75元、2.90元，对应PE分别为7.2倍、6.8倍、6.4倍。
• 主业增量：公司煤炭产能为4800万吨，集团承诺注入白音华二、三号矿产能3500万吨，未来有望提升煤炭业务。电解铝产能86万吨，霍煤鸿骏扎铝二期35万吨项目正在推进。新能源计划2025年投产约200万千瓦时，截至2024年底新能源装机达500.76万千瓦。

分红与估值

• 分红比例：2024年现金分红19.05亿元，分红比例35.67%，同比增长2.24个百分点。
• 股息率：按2025年4月24日收盘价计算，股息率为4.6%。
• 估值指标：P/E从2023年的9.2倍降至2024年的7.8倍，预计2025-2027年进一步降至7.2倍、6.8倍、6.4倍；P/B从1.4倍降至1.2倍，预计2025-2027年降至1.0倍、0.9倍、0.8倍；EV/EBITDA从6.1倍降至5.0倍，预计2025-2027年降至4.1倍、3.5倍、2.7倍。

关键信息

• 风险提示：煤铝价格下跌超预期；新能源机组利用率不及预期。
• 分析师承诺：分析师报酬与报告内容无直接或间接联系。
• 评级说明：维持“买入”评级，预计相对强于市场表现20%以上。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，不保证证券价格或价值。

财务摘要与估值指标

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

主要财务比率