20220903-天风证券-三一重工-600031.SH-行业下行导致业绩承压_电动化+国际化进展顺利_4页_787kb

三一重工（600031）2022年半年报总结

核心内容

三一重工于2022年发布半年报，显示其在行业下行与疫情影响的双重压力下，业绩受到显著影响，但电动化和国际化战略取得积极进展。

主要观点

1. 业绩承压

• 2022年半年度：

  • 营收400.72亿元，同比减少40.63%；
  • 归母净利润26.34亿元，同比减少73.85%；
  • 归母扣非净利润22.05亿元，同比减少76.48%；
  • 经营性现金流净额29.86亿元，同比减少69.49%；
  • 毛利率22.50%，同比减少5.64个百分点；
  • 归母净利率6.57%，同比减少8.35个百分点；
  • 期间费用率15.90%，同比增加3.79个百分点，其中销售费用率7.14%，管理费用率3.12%，研发费用率7.33%，财务费用率-1.68%。

• 2022年第二季度：

  • 营收197.94亿元，同比减少41.76%，环比减少2.39%；
  • 归母净利润10.44亿元，同比减少76.97%，环比减少34.31%；
  • 扣非归母净利润11.17亿元，同比减少72.93%，环比增加2.59%；
  • 毛利率22.84%，同比减少3.64个百分点；
  • 归母净利率5.28%，同比减少8.07个百分点。

2. 产品结构分析

• 分产品：
  • 混凝土机械收入83.55亿元，同比减少52.80%，毛利率20.91%，同比减少6.05个百分点；
  • 挖掘机械收入167.38亿元，同比减少35.64%，毛利率25.10%，同比减少6.81个百分点；
  • 起重机械收入71.46亿元，同比减少49.08%，毛利率15.67%，同比减少5.67个百分点；
  • 桩工机械收入16.65亿元，同比减少53.58%，毛利率36.82%，同比减少6.20个百分点；
  • 路面机械收入13.51亿元，同比减少25.00%，毛利率27.56%，同比减少2.20个百分点。

3. 地区表现

• 国内收入：222.43亿元，同比减少58.18%，占比55.51%，毛利率21.04%，同比减少8.23个百分点；
• 国际收入：165.34亿元，同比增长32.87%，占比41.26%，毛利率24.42%，同比减少0.21个百分点；
• 分区域：
  • 亚澳区域收入73.2亿元，同比增长29.2%；
  • 欧洲区域收入47.7亿元，同比增长27.1%；
  • 美洲区域收入32.3亿元，同比增长64.5%；
  • 非洲区域收入12.2亿元，同比增长14.1%。

4. 电动化进展

• 电动化产品持续更新迭代，涵盖12款电动起重机、9款电动搅拌车、28款电动自卸车、9款电动挖掘机、2款电动装载机；
• 电动起重机和搅拌车市场份额均为行业第一；
• iSEE2新品签约1400台自卸车与搅拌车意向订单；
• 首批电动搅拌车通过欧标认证并销往德国，实现电动搅拌车首次出海；
• 向欧洲销售首台80吨电动化履带式起重机。

5. 国际化战略

• 国际市场收入增长显著，成为业绩增长的重要驱动力；
• 挖掘机械全球市场份额提升，海外市场份额接近8%，较2021年提升1.3个百分点；
• 混凝土机械海外收入增长9.2%，起重机海外市场份额突破30%，居行业第一；
• 搅拌车、混凝土搅拌站出口份额快速提升。

关键信息

• 盈利预测：维持“买入”评级，2022-2024年归母净利润分别为61.28、73.72、88.67亿元，对应PE分别为21.64、17.98、14.95倍；
• 风险提示：宏观经济波动、地缘政治动荡、原材料价格上涨；
• 财务数据：
  • 资产总计1500.16亿元，同比增长3.72%；
  • 存货193.91亿元，同比增长0.04%；
  • 合同负债22.80亿元，同比增长20.06%；
  • 营业收入、净利润、每股收益均呈现下降趋势，但未来有望回升；
  • 毛利率、净利率、ROE等指标均有所下滑，但国际化和电动化带来一定支撑；
  • 负债结构有所优化，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升。

财务预测摘要

总结

三一重工在2022年面临行业下行和疫情的双重压力，导致业绩大幅下滑。但其电动化和国际化战略取得显著进展，海外市场增长强劲，电动产品市场份额领先。公司未来盈利预测维持“买入”评级，尽管面临一定风险，但其转型和拓展能力有望推动业绩复苏。