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深圳燃气三季度业绩承压及投资分析

深圳燃气三季报显示业绩下滑明显，主要由于综合能源板块盈利承压，但费用控制改善及电厂销量增长提供支撑。

事件概述

深圳燃气发布2024年三季报。前三季度实现营收20739亿元，同比下滑10.58%；归母净利润1056亿元，同比下滑45%；扣非归母净利润1009亿元，同比下滑25.9%。其中，第三季度单季营收6960亿元，同比降12.68%，归母净利润318亿元，同比下降30.34%。

经营分析

1. 主营业务承压

   • 管道天然气销售量前三季度增长4.91%，增速较上半年放缓；电厂销量增长10.98%，带动了整体销售结构改善。
   • 三季度大湾区城燃销量微增0.34%，但非大湾区区域销量下滑80.3%，拖累整体增长。

2. 利润下滑主因

   • 综合能源板块受光伏EVA胶膜价格持续下跌影响（年初至今下降18%），毛利率承压。
   • 智慧服务延续上半年收缩态势，利润同比下降。

3. 费用改善趋势

   • 前三季度销售/管理/研发/财务费用合计同比减少135亿元，其中财务费用下滑尤为显著。
   • 在低利率环境下，该公司预计费用优化将持续，构成业绩支撑。

未来展望与评级

华源证券维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为141/171/188亿元，对应PE分别为：
* 2024年：15倍（-18.5%增长率）
* 2025年：12倍（212.3%增长率）
* 2026年：11倍（9.44%增长率）

风险提示

天然气消费增长不及预期、价格波动、光伏胶膜竞争加剧等将对公司业绩造成不确定性风险。

总结

深圳燃气三季度业绩承压主要因综合能源与智慧服务板块拖累，但管道气销量结构改善和费用优化有望对业绩形成支撑。预计未来随着电厂销售增长和费用优势延续，公司业绩将逐步企稳。