锦江酒店投资研究报告总结
核心内容概述
本报告对锦江酒店2022年上半年的业绩表现进行了分析，并对其未来发展前景进行了展望。公司因受境内疫情拖慢复苏进程影响，2022年上半年出现亏损，但随着广深及欧洲疫情形势好转，以及中国区整合提效降费的推进，公司Q2经营数据预计环比改善。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长性与盈利弹性。
主要观点
- 短期业绩承压：公司2022年上半年归母净利润预计为-1.50亿至-1.10亿元，去年同期为0.05亿元；扣非净利润预计为-2.83亿至-2.43亿元，去年同期为-1.33亿元。Q2业绩虽仍承压，但环比改善。
- 疫情改善带来复苏：广深地区疫情形势好转，欧洲酒店入住率恢复至19年的94%，预计公司Q2经营数据将有所好转。
- 中国区整合提效：公司进一步优化整合中国区业务，推进数字化转型与精细化管理，有助于降本增效。
- 未来成长性看好：中长期来看，公司预计维持较快拓店速度和较高的中端酒店占比，叠加中国区整合带来的效率提升，具有较强的成长潜力。
- 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.7亿元、17.9亿元、22.9亿元，对应动态PE分别为233.6倍、35.4倍、27.6倍。
关键信息
业绩表现
- 2022年上半年：归母净利润亏损，扣非净利润亏损，同比下滑显著。
- 2022年Q2：预计归母净利润为-0.30亿至0.10亿元，扣非净利润为-0.65亿至-0.25亿元，去年同期分别为1.87亿元和0.28亿元。
- 2022年全年：预计归母净利润为2.7亿元，同比增长显著。
市场表现
- PE（2022E）：233.62倍，显著下降，显示估值逐步修复。
- PB（2022E）：3.75倍，略有下降，显示资产价值有所调整。
- EPS（2022E）：0.25元/股，反映盈利能力逐步恢复。
财务预测（单位：百万元）
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
9898 |
11339 |
12664 |
16462 |
18989 |
| 营业利润 |
278 |
577 |
377 |
2644 |
3394 |
| 净利润 |
110 |
101 |
271 |
1787 |
2291 |
| EPS |
0.12 |
0.10 |
0.25 |
1.67 |
2.14 |
财务指标趋势
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
-34% |
15% |
12% |
30% |
15% |
| 净利润增长率 |
-90% |
-9% |
169% |
560% |
28% |
| 毛利率 |
26% |
34% |
29% |
41% |
42% |
| 净利润率 |
2% |
3% |
2% |
12% |
13% |
| ROE |
1% |
1% |
2% |
10% |
11% |
| 资产负债率 |
65% |
64% |
63% |
61% |
56% |
| 流动比率 |
1.20 |
0.78 |
0.79 |
0.95 |
1.20 |
成长与投资建议
- 公司开店“质”“量”均领跑同业，具备较强扩张能力。
- 推进中国区整合，预计实现降本增效。
- 随着RevPAR修复周期的开启，公司盈利有望持续改善。
- 投资建议为“买入”，预计未来三年业绩将稳步增长。
风险提示
- 疫情反复：可能对境内酒店业务复苏造成不利影响。
- 拓店不及预期：新开店数量或结构不达预期可能影响成长性。
- 宏观经济放缓：可能影响整体市场需求与盈利能力。
投资评级标准
| 投资评级 |
标准 |
| 买入 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% |
| 增持 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间 |
| 中性 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间 |
| 减持 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% |
行业评级标准
| 行业评级 |
标准 |
| 看好 |
行业表现优于同期相关证券市场代表性指数 |
| 中性 |
行业表现与同期相关证券市场代表性指数持平 |
| 看淡 |
行业表现弱于同期相关证券市场代表性指数 |
免责声明
- 本报告仅供财通证券客户使用。
- 信息来源于已公开资料，不保证其准确性与完整性。
- 报告内容仅为参考，不构成投资建议。
- 报告版权属于财通证券研究所，未经书面许可，不得复制、引用或分发。
资质声明
- 财通证券具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
- 分析师刘洋、李跃博具备证券投资咨询执业资格，承诺报告内容独立、客观、公正。
