20160520-华宝证券-跨境固定收益投资系列_美国市场的国债投资工具介绍_13页_973kb

美国国债投资工具研究报告总结

核心内容概述

本报告为“跨境固定收益投资系列”的第一篇，重点介绍了美国国债市场的投资工具，特别是与美国国债挂钩的ETF和ETN产品。美国国债市场是美国除抵押贷款支持债券外最大的市场，其产品种类丰富，包括常规国债ETF、杠杆ETF、反向ETF等，为投资者提供了多样化的投资选择。

主要观点

• 美国国债市场特点：美国国债由美国财政部发行，联邦政府担保，因此信用风险较低。市场体量大、流动性好，是重要的固定收益品种。
• 产品多样性：美国国债投资工具涵盖不同期限（超短期、短期、中期、中长期、长期、超长期）和不同结构（固定票息、浮息、零息）的产品。
• ETF结构：ETF产品不仅提供1:1挂钩标的指数的品种，还包括杠杆和反向产品，以满足不同市场预期。
• 杠杆ETF：杠杆固定的产品通常为2倍或3倍，部分产品还涉及利率互换和国债期货。
• 反向ETF：用于对冲久期风险或在看空市场时提供投资工具，部分产品带有杠杆属性，适合收益率上行周期。
• 历史走势：美国国债收益率近年来受货币政策影响显著，且长期走势与人口周期、经济增速和通胀水平密切相关。

关键信息

1. 美国国债ETF产品类型

• 超短期国债ETF：如SPDR Barclays 1-3 Month T-Bill（BIL），追踪1-3个月的零息国债，无信用风险，但存在利率风险。
• 中短期国债ETF：如iShares 1-3 Year Treasury Bond（SHY），年化收益较低，但流动性好。
• 中期国债ETF：如iShares 3-7 Year Treasury Bond（IEI），年化收益为4.80%。
• 中长期国债ETF：如iShares 7-10 Year Treasury Bond（IEF），年化收益为6.27%。
• 长期国债ETF：如iShares 10-20 Year Treasury Bond（TLH）和iShares 20+ Year Treasury Bond（TLT），年化收益较高。
• 零息国债ETF：如PIMCO 25+ Year Zero Coupon U.S. Treasury（ZROZ），不付息，折价交易，久期长，年化收益可达15.48%。

2. 杠杆型ETF

• 杠杆固定品种：如Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X Shares（TMF）和ProShares Ultra 20+ Year Treasury（UST），杠杆倍数为2倍或3倍。
• 杠杆变动品种：如iPath U.S. Treasury 10-Year Bull ETN，收益结构不直观，流动性较差。

3. 反向ETF

• 反向品种：如ProShares UltraShort 20+ Year Treasury（TBF），用于对冲收益率上行风险，带有杠杆属性。
• 持仓结构：主要由国债期货和利率互换构成，提供反向杠杆。

4. 市场趋势与历史表现

• 收益率走势：近年来的收益率变动主要由货币政策主导，尤其是美联储的QE政策。
• 长期趋势：二战以来，美国国债收益率经历了一个大的上行周期，随后进入下行周期，未来可能继续下行。
• 影响因素：收益率与经济增速、通胀水平、人口周期、技术进步等因素密切相关。

附录内容概览

附录1：美国国债市场简介

• 美国国债市场是美国最大市场之一，由财政部发行，无信用风险。
• 二级市场为场外市场，交易通过交易商间经纪人完成。
• 零息债券主要由私人部门创设，而非财政部。

附录2：美国长期国债收益率历史走势

• 近年来走势：受美联储QE政策影响，收益率显著下行。
• 长期走势：二战后经历了一个巨大的上行周期，从2%上升至14%，之后进入下行趋势。
• 人口周期影响：人口红利推动经济增速和信贷需求，进而影响国债收益率。
• 技术进步与通胀：技术积累和商品价格上升带来通胀压力，推动利率上行。

投资建议与评级

• 投资评级：报告对行业和公司提供了评级标准，包括强于大市、同步大市、弱于大市、买入、持有、中性、卖出等。
• 风险提示：强调市场有风险，投资需谨慎，报告信息基于公开数据，不保证准确性或完整性。

总结

美国国债市场为投资者提供了丰富的投资工具，涵盖不同期限和结构的ETF与ETN产品。这些工具不仅满足了投资者对固定收益的需求，还提供了对冲和杠杆功能，适应不同的市场环境。美国国债收益率受货币政策、经济基本面和人口周期等多重因素影响，未来走势可能继续下行。投资者应根据自身风险偏好和市场预期选择合适的工具。