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海外杠杆ETP（上）总结

核心内容

海外杠杆ETP（交易型开放式指数基金）是传统ETF的一种创新形式，主要分为正向杠杆ETF（Bull ETF）和反向杠杆ETF（Bear ETF），通过金融衍生工具如股指期货、互换合约等实现对目标指数的每日收益放大或反向跟踪。其投资目标是实现每日基金净值变化为目标指数收益的正向或反向一定倍数，通常为1倍、2倍或3倍。

主要观点

• 杠杆ETF 通过杠杆工具放大收益，但其收益仅限于当日，不保证跨日累计效果。
• 反向ETF 通过做空机制实现与目标指数反向变动，适用于市场下跌时的对冲或投资。
• 产品分类：根据投资标的，杠杆ETP可分为权益类、债券类、大宗商品类和货币类；根据目标指数风格，又可分为全市场、行业、国际、固定收益等类型。
• 运作机制：杠杆ETF主要通过金融衍生工具实现杠杆效应，而反向ETF则在使用互换合约时通过支付固定收益率换取浮动利率收益，实现反向跟踪。
• 地域分布：杠杆ETP主要集中在美国、加拿大和欧洲，其中美国市场最为活跃。
• 产品数量与规模：截至2014年7月，美国已有超过692只杠杆ETP，总资产管理规模超过2358亿美元。

关键信息

1. 历史与现状

• 全球最早的杠杆ETF：2005年2月10日，瑞典XACT Founder AB公司发行了XACT Bull ETF和XACT Bear ETF，杠杆为1.5倍。
• 美国最早的杠杆ETF：2006年6月21日，ProShares在美交所推出了8只杠杆ETF，包括4只反向杠杆ETF和4只正向2倍杠杆ETF。
• 产品发展：基金公司持续创新杠杆ETF产品，涵盖多个资产类别和市场风格。

2. 运作机制

• 投资目标：每日跟踪目标指数的正向或反向一定倍数收益。
• 投资对象：主要包括股指期货、互换合约、远期合约等金融衍生工具，以及部分目标指数成分证券。
• 投资策略：采用量化方法管理仓位，不考虑市场趋势，保持充分投资。
• 组合管理：
  • 正向杠杆ETF：通过持有目标指数成分证券和衍生工具实现杠杆。
  • 反向杠杆ETF：主要通过金融衍生工具组合和现金、固定收益类产品实现反向杠杆。
• 每日杠杆比例维护：基金公司根据基金净值变化和投资者申购赎回情况，调整杠杆比例，以维持目标指数跟踪。

3. 海外杠杆ETP概览

大宗商品杠杆ETP

• 共32支，费率范围为0.75%至1.65%，平均1.1%。
• 主要发行公司包括Direxion、Invesco PowerShares、ProShares、VelocityShares等。
• 代表产品如：AGQ（ProShares Ultra Silver）、SCO（ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil）、DGAZ（3x Inverse Natural Gas ETN）。

债券杠杆ETP

• 共17支，费率范围为0.85%至0.95%，平均0.94%。
• 主要发行公司包括Direxion、Invesco PowerShares、JP Morgan、ProShares等。
• 代表产品如：TBT（ProShares UltraShort 20 Year Treasury）、UST（ProShares Ultra 7-10 Year Treasury Fund）、TYD（Direxion Daily 10-Year Treasury Bull 3X）。

货币杠杆ETP

• 共10支，费率范围为0.65%至0.95%，平均0.89%。
• 主要发行公司包括Invesco、PowerShares、ProShares、Van Eck等。
• 代表产品如：EU0（ProShares UltraShort Euro）、YCS（ProShares UltraShort Yen）、UUPT（PowerShares DB 3x Long US Dollar Index Futures）。

权益类杠杆ETP

• 共130支，费率范围为0.3%至1.52%，平均0.92%。
• 主要发行公司包括Barclays iPath、Credit Suisse、Direxion、ProShares、UBS等。
• 代表产品如：SSO（ProShares Ultra S&P 500）、SDS（ProShares UltraShort S&P 500）、SPXL（Direxion Daily S&P 500 Bull 3x Shares）。

房地产类杠杆ETP

• 共7支，费率范围为0.4%至0.95%，平均0.79%。
• 主要发行公司包括Direxion、ProShares和UBS等。
• 代表产品如：URE（ProShares Ultra Real Estate）、MORL（ETRACS Monthly Pay 2x Leveraged Mortgage REIT ETN）、DRN（Direxion Daily Real Estate Bull 3x Shares）。

流通性与市场地位

• 流动性较好：ProShares和Direxion的杠杆ETF在日均成交量上占据优势。
• 产品创新活跃：基金公司持续推出新产品，以满足不同投资者的需求。

风险提示

• 杠杆ETF的高风险性在于其每日复利效应，可能导致长期投资偏离目标指数。
• 投资者需谨慎评估市场波动风险，避免因短期波动造成较大损失。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。

投资评级说明

• 行业评级：分为A（强于大市）、B-（同步大市）、C-（弱于大市）、N（未评级）。
• 公司评级：分为买入、持有、中性、卖出、未评级，以股票相对行业指数的收益率为基准。

总结

海外杠杆ETP通过金融衍生工具实现对目标指数的每日杠杆跟踪，适合短期投资或对冲策略。其产品种类丰富，涵盖大宗商品、债券、货币、权益和房地产等，主要发行公司包括ProShares、Direxion、PowerShares、Van Eck等。尽管其具有较高的流动性，但投资者需注意其高风险特性及每日复利效应可能带来的偏差。