20250412-华鑫证券-柳工-000528.SZ-公司事件点评报告_经营质量跃升+全球化加速+智变转型突破_三大战略引擎驱动业绩增长_5页_293kb

柳工（000528.SZ）公司总结

核心内容

柳工（000528.SZ）作为工程机械行业的领军企业，正通过三大战略引擎——经营质量跃升、全球化加速、智变转型突破，推动其业绩持续增长。公司2024年全年实现归母净利润13.27亿元，同比增长52.92%，展现出强劲的盈利能力。2025年第一季度业绩预告显示，公司归母净利润预计增长25%-35%，进一步验证了其增长潜力。分析师尤少炜对柳工保持“买入”投资评级，认为公司未来增长路径清晰，具备较强的市场竞争力。

主要观点

1. 国内景气周期重启，海外业务韧性凸显

• 2024年国内工程机械行业受益于设备自然更新周期和政策端基建投资催化，进入新一轮上行通道。
• 柳工全年实现营业收入300.63亿元，同比增长9.24%，利润增速显著超越营收增速，表明公司经营效率明显提升。
• 公司一季度经营稳中向好，为全年业绩释放奠定基础，管理层设定2025年全年收入目标为346亿元，净利率提升1个百分点，显示出对“内需弹性+出海韧性”双轮驱动的信心。

2. 全球化红利全面释放，电动化与渠道布局双轮驱动增长

• 2024年海外营收同比增长20%，海外收入占比达46%，海外销量增速跑赢行业22个百分点。
• 公司在新兴市场表现尤为突出，收入同比增长30%，同时在欧美高端市场拓展取得良好进展。
• 电动化成为海外业务新增长点，电动化产品收入同比大增380%，显示公司产品结构优化。
• 公司已在全球设立25个制造基地和5个大型研发中心，拥有近400家海外经销商和超过1300个服务网点，覆盖180个国家和地区，渠道覆盖率接近70%。
• 美国市场收入占比仅为公司总营收的1%，因此美国加征关税对公司影响有限。

3. 智能化转型构筑战略高地，重塑增长路径

• 柳工正在从传统设备制造商向智能绿色装备解决方案提供商转型，推动企业向价值链高端跃升。
• 公司实施“全面智能化”战略，加速产品电动化、数字化、互联化、无人化、共享化应用。
• 研发投入持续增长，2024年研发费用达12.38亿元，同比增长18.24%，显示公司对技术创新的重视。
• 后市场服务成为盈利新增长点，公司通过智能化、数字化服务生态提升服务响应效率和客户粘性，高毛利的配件业务有望加速放量。
• 通过整合“产品+服务+解决方案”价值链，公司有望打开增量空间，提升整体盈利能力。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 华鑫证券维持“买入”投资评级，认为公司具备较强的增长潜力。
• 当前股价10.88元，对应2025年PE为10.8倍，2026年为7.6倍，2027年为5.6倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的预期较高。

风险提示

• 宏观经济波动
• 国际市场风险
• 原材料价格波动压力
• 国内行业需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 汇率波动
• 海外拓展不及预期

总结

柳工通过经营质量提升、全球化拓展和智能化转型三大战略引擎，推动业绩持续增长。公司2024年实现显著业绩增长，2025年一季度表现稳健，为全年增长奠定基础。海外业务增长强劲，电动化产品表现突出，渠道布局完善，全球化服务能力领先。智能化转型助力公司向价值链高端跃升，研发投入持续增加，后市场服务成为盈利新引擎。分析师认为公司具备长期投资价值，维持“买入”评级。尽管存在一定风险，但公司增长路径清晰，未来发展值得期待。