高端装备制造行业2020年三季度跟踪报告：顺势而起-20201125-招商银行-21页_1mb

高端装备制造业2020年三季度跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年三季度中国高端装备制造业三大子行业——工程机械、轨交装备和工业机器人的运行情况，评估其行业景气度及未来发展趋势。整体来看，工程机械和工业机器人行业表现强劲，而轨交装备行业仍面临一定压力。

主要观点

工程机械：行业景气度延续，全年高增长大势已定

• 行业概况：三季度作为传统淡季，但工程机械行业逆势增长，特别是挖掘机销量表现亮眼，1-9月销量同比增长32%，已超去年全年。
• 营收与利润：2020Q1-Q3，主要公司营收增长24.77%，归母净利润增长33.88%，净利率达2012年以来最高水平。
• 出口与内销：挖掘机出口恢复，内销支撑行业景气度，出口销量占比达13.20%。
• 龙头公司表现：三一重工、中联重科和徐工机械分别实现收入增长24%、42%和19%，但徐工净利润下降19%，主要受资产减值及汇率波动影响。
• 盈利能力：三一重工和中联重科费用管控成效显著，净利率提升；徐工机械现金流下滑，盈利质量不及预期。

轨交装备：铁路招标放缓，中车业绩承压

• 行业概况：铁路固定资产投资在前三季度微降0.26%，但预计四季度将加速，全年投资额有望超8100亿元。
• 招标情况：动车组招标已超去年全年，但货车和机车招标低于预期，三季度未新增。
• 中车业绩：2020Q1-Q3，中车营收下降5.66%，归母净利润下降19.25%。铁路装备业务拖累整体业绩，但城轨与城市基础设施、新产业业务表现良好。
• 业务结构：城轨业务增长44.82%，新产业增长37.29%，成为中车主要增长点。
• 盈利能力：毛利率下降0.59pct，期间费用率上升，研发费用率增加是主要因素。

工业机器人：行业景气度回升，上行趋势确定

• 行业概况：工业机器人产量持续高增，9月同比增速达68.98%，为2017年以来最高。
• 下游需求：3C、汽车和电气机械制造业固定资产投资回暖，推动行业增长。
• 板块表现：2020Q1-Q3，工业机器人板块营收增长20.17%，归母净利润增长120%。现金流改善，净利率由负转正。
• 样本公司业绩：拓斯达、埃斯顿和博杰股份业绩显著增长，其中拓斯达归母净利润增长261.68%，博杰股份增长131.07%。
• 盈利能力：头部样本公司毛利率和成本费用利润率均达2015年以来最高水平，显示行业复苏态势。

关键信息

工程机械

• 1-9月挖掘机销量23.65万台，同比增长32%。
• 三一重工、中联重科和徐工机械合计营收占比达78%，行业集中度提升。
• 三一重工和中联重科净利率提升，徐工机械因减值损失导致净利润下降。

轨交装备

• 2020Q1-Q3铁路固定资产投资累计5531亿元，同比微降0.26%。
• 动车组招标已超去年全年，但货车和机车招标低于预期。
• 城轨与城市基础设施、新产业业务为中车增长主要动力。
• 中车毛利率下降，期间费用率上升，研发费用率增加是主因。

工业机器人

• 2020Q1-Q3工业机器人累计产量16.07万台，同比增长18.20%。
• 3C、汽车行业复苏带动需求回暖，预计全年景气度保持乐观。
• 头部样本公司营收和净利润均实现大幅增长，其中拓斯达、博杰股份和埃斯顿表现突出。
• 平均毛利率和成本费用利润率分别达39.2%和26.8%，为2015年以来最高。

总结

2020年三季度，中国高端装备制造业整体呈现复苏态势。工程机械和工业机器人行业表现强劲，销量与利润均实现高增长，轨交装备行业虽受招标放缓影响，但部分业务板块（如城轨、新产业）成为支撑增长的亮点。随着政策支持、下游需求回暖及企业效率提升，行业整体景气度有望延续。未来，中车的业绩将更多依赖四季度招标情况，而工业机器人行业则具备持续上行潜力。