高端装备行业之城市轨道交通装备篇：中国城轨迎通车高峰，紧抓产业链受益标的-20201015-招商银行-18页

中国城市轨道交通装备行业发展总结

核心内容概述

中国城市轨道交通行业正处于快速发展阶段，城镇化率持续提升为行业提供了巨大的市场需求。预计未来城轨运营里程将达到2.28万公里，车辆运营数量将达13.67万辆，带动行业整体市场规模增长至8600亿元。行业进入通车高峰期，产业链中装备制造环节将成为主要受益领域，其中整车、牵引系统、门系统及信号系统相关企业尤为关键。

主要观点

• 城镇化驱动需求：中国城市化率在2019年为60%，仍处于快速提升阶段，城镇化建设推动城轨需求增长。
• 通车高峰临近：2020-2023年新增城轨里程预计分别为1155、1444、1613、803公里，2022年运营里程将突破1万公里。
• 车辆需求持续增长：未来3年新增城轨车辆市场规模将分别达到441、553、618亿元，未来10年市场规模有望达8600亿元。
• 产业链受益环节：中周期装备制造环节（如整车、牵引系统、门系统、信号系统）将受益于通车高峰，后市场维修空间也将扩大。
• 国产化率提升：整车国产化率已达100%，牵引系统、门系统国产化率较高，信号系统国产化率相对较低，但已有企业实现技术突破。
• 后市场潜力巨大：城市轨道交通后市场年规模约百亿元，随着车辆保有量增加，维修需求将不断释放。

关键信息

城轨发展现状

• 2019年全国城轨运营里程为6736公里，新增975公里，其中地铁占比达76.8%。
• 截至2019年底，全国有40个城市开通轨道交通，16个城市在建。
• 城轨密度方面，北京和上海分别为0.53和0.65公里/平方公里，远低于纽约和东京。
• 未来城轨密度有望提升至1公里/平方公里，带动运营里程达2.28万公里。

车辆购置与市场预测

• 2019年全国轨道交通客运量为237.1亿人次，年均复合增速达15.4%。
• 2019年全国城轨运营车辆达40998辆，增速20.54%。
• 未来3年运营车辆将分别达到4.96万、5.84万、6.82万辆，对应新增市场规模分别为441、553、618亿元。
• 未来10年城轨车辆运营数量预计达13.67万辆，市场规模达8600亿元。

产业链结构与受益企业

• 整车制造：中国中车占据市场主导地位，市场份额超95%，未来将受益于新增车辆需求。
• 牵引控制系统：中车时代电气占据全国城轨牵引系统60%的市场份额，技术突破推动国产化进程。
• 门系统：康尼机电在城轨车门系统领域占据60%市场份额，国产化率已达90%。
• 信号系统：信号系统国产化率约65%，交控科技、中国通号、浙江众合科技为市场主要参与者。

后市场空间

• 后市场年规模约百亿元，维修主要集中在车身系统、牵引系统、转向动力系统等。
• 随着车辆保有量增加，维修需求将持续增长，重点企业包括康尼机电、中车时代电气、中车戚墅堰等。

业务布局建议

• 关注中车、时代电气、康尼机电等在整车、牵引系统、门系统领域的龙头企业。
• 聚焦信号系统领域，支持国产替代进程，关注交控科技、中国通号等企业。
• 后市场空间广阔，建议关注维修相关企业，尤其是具备核心技术的厂商。

风险提示

• 城轨建设受政策调控影响较大，需关注政策变化。
• 市场竞争加剧，部分企业可能面临市场份额下降压力。
• 技术更新换代快，企业需持续投入研发以保持竞争力。
• 经济波动可能影响投资回报，需谨慎评估投资风险。