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高端装备制造业2020年三季度跟踪报告总结

核心内容概述

2020年三季度，中国高端装备制造业整体保持良好复苏态势，其中工程机械和工业机器人行业表现尤为突出，而轨道交通行业则因招标放缓和交付延迟仍面临一定压力。报告从行业景气度、主要公司表现及未来展望等方面对各细分领域进行了分析。

主要观点与关键信息

工程机械：行业景气度延续，全年高增长大势已定

• 行业概况
  三季度本为工程机械传统淡季，但实际表现强劲，行业景气度延续。2020年1-9月挖掘机销量达23.65万台，同比增长32%，超过2019年全年水平。其中，9月单月销量同比增长57.4%，内销占比达89.98%，出口同比增长22.2%，占比提升至10.02%。

• 板块营收与利润
  工程机械主要公司前三季度实现营收2166亿元，同比增长24.77%；归母净利润234亿元，同比增长33.88%。净利率达7.76%，为2012年以来最高水平。经营性现金流净额为168亿元，延续正向态势。

• 龙头公司表现

  • 三一重工：收入同比增长24%，归母净利润增长36%。
  • 中联重科：收入增长42%，归母净利润增长63%。
  • 徐工机械：收入增长19%，但归母净利润下降19%，主要受汇率波动和资产减值影响。
    龙头公司营收集中度提升，三巨头营收占行业主要公司比例达78%，净利率稳步提升。

轨道交通装备：招标放缓，中车业绩承压

• 行业投资情况
  2020年1-9月全国铁路固定资产投资累计完成5531亿元，同比微降0.26%。二季度投资逆势增长，但三季度有所放缓。预计四季度将加速，全年投资有望突破8100亿元。

• 招标情况

  • 动车组：截至9月共招标162组，已超2019年全年。
  • 货车与机车：招标量低于预期，第三季度未新增相关订单。
    动车组招标重启，对相关企业明年业绩有积极影响，但客车、货车招标尚未恢复。

• 中车业绩表现
  2020年前三季度中车营业收入1457.75亿元，同比增长-5.66%；归母净利润67.93亿元，同比增长-19.25%。其中，铁路装备业务收入同比下降36.38%，但新产业和城轨与城市基础设施业务表现较好，分别增长37.29%和44.82%。

• 盈利情况
  中车毛利率21.96%，同比下降0.59个百分点；期间费用率上升至15.29%，主要因研发费用率增加。尽管部分业务增长，但整体盈利能力仍承压。

工业机器人：行业景气度回升，上行趋势确定

• 产量与需求
  工业机器人产量持续高增，9月单月产量同比增长68.98%，创2017年以来新高。2020年前三季度累计产量16.07万台，同比增长18.20%。3C、汽车及电气机械制造业固定资产投资增速明显回升。

• 板块营收与利润
  工业机器人板块公司前三季度实现营收290.58亿元，同比增长20.17%；归母净利润25.65亿元，同比增长120%。行业净利率由一季度的-46.38%大幅提升至9.89%，现金流由负转正。

• 头部样本公司表现

  • 拓斯达：营收增长86.35%，归母净利润增长261.68%，受益于抗疫产品及并表效应。
  • 埃斯顿：营收增长82.23%，归母净利润增长48.96%。
  • 博杰股份：营收增长64.46%，归母净利润增长131.07%，受益于消费电子行业回暖。
    行业头部公司盈利能力显著改善，平均毛利率达39.2%，成本费用利润率达26.8%，均为2015年以来最高水平。

未来展望

• 工程机械：全年高增长趋势明确，政府逆周期调节和基建回暖将推动需求释放，出口有望继续贡献增长动力。
• 轨道交通：全年业绩将取决于四季度招标情况，动车组和城轨业务或成为业绩支撑点。
• 工业机器人：受益于下游复苏，全年景气度有望持续，尤其是3C和汽车领域，行业上行趋势确定。

总结

2020年三季度，高端装备制造业整体表现积极，工程机械和工业机器人行业实现强劲增长，而轨道交通行业因招标放缓仍面临一定压力。行业复苏态势明显，未来增长空间广阔，尤其在政策支持和下游需求回暖的背景下，全年业绩增长具有高度确定性。