20220422-英大证券-英大宏观评论（2022年第15期_总第99期）_3月通胀数据点评-4-6月猪肉CPI当月同比大概率稳步上行_4月PPI当月同比大概率进入_7_时代_13页_755kb

报告摘要

2022年4月CPI与PPI走势分析总结

核心内容

本报告分析了2022年3月CPI与PPI数据，预测4月至6月CPI与PPI走势，并指出影响因素与潜在风险。主要关注点包括猪肉价格、交通工具用燃料价格、疫情对供需的影响、国际油价波动及货币政策动向。

主要观点

3月CPI数据表现
- 3月CPI当月同比为 1.50%，高于预期 1.30%，较前值 0.90% 上行 0.60个百分点。
- 食品CPI当月同比为 -1.50%，非食品CPI为 2.20%，其中非食品CPI为年内高点。
- 食品CPI是主要拉动因素，尤其是鲜菜和蛋类价格大幅上涨，与疫情导致的道路管制和供需错配密切相关。
猪肉价格与CPI关系
- 3月猪肉平均批发价为 18.25元/公斤，较2月下行 1.85元/公斤，但受2021年同期基数下行影响，猪肉CPI当月同比为 -41.40%，较前值上行 1.10个百分点。
- 由于能繁母猪存栏量处于历史相对高位，预计2季度猪肉价格难以大幅上行，但猪肉CPI当月同比在4-6月大概率稳步上行。
4月CPI预测
- 预计4月CPI当月同比将在3月基础上小幅波动，受疫情持续、国际油价变化及猪肉价格基数影响。
3月PPI数据表现
- 3月PPI当月同比为 8.30%，高于预期 0.30个百分点，但较前值下行 0.50个百分点，为2021年5月以来新低。
- PPIRM当月同比为 10.70%，较前值下行 0.50个百分点，显示工业品价格涨幅有所放缓。
4月PPI预测
- 预计4月PPI当月同比将大幅下行，并大概率进入“7”时代（即低于7%）。
- 基数效应、翘尾因素与新涨价因素均利空4月PPI走势，特别是国际油价回落对中下游价格形成拖累。
PPIRM分项表现
- 燃料动力类PPIRM当月同比上行，而化工原料类、纺织原料类PPIRM当月同比下行，反映油价上涨对上游影响较大，对中下游则有抑制作用。
- 预计4月化工原料类、纺织原料类PPIRM大概率继续下行，国际油价在中期也将大概率回落。

关键信息

CPI走势：3月CPI上行主要由食品价格推动，尤其是鲜菜和蛋类，疫情导致的交通管制是关键因素。4月CPI预计小幅波动。
PPI走势：3月PPI同比为8.30%，创年内新低，预计4月PPI将进入“7”时代。
PPIRM走势：3月PPIRM同比为10.70%，化工原料类、纺织原料类价格下行，燃料动力类价格上行。
行业影响：疫情对衣着类与耐用消费品需求造成抑制，而对一般日用品需求有所拉动。
国际因素：俄乌冲突对国际油价产生冲击，但预计4月国际油价将回落，影响PPI走势。
政策背景：2021年9月农业农村部设定能繁母猪存栏量为4100万头左右，有助于稳定猪肉价格。
货币政策：央行强调关注物价走势，保持物价稳定，2季度货币政策宽松力度可能超1季度。

风险提示

猪肉价格下行幅度超预期；
国内新冠肺炎疫情反弹程度超预期。

参考资料

英大宏观评论（20220411）：有效投资是实现GDP增速预期目标的关键，2季度货币政策宽松力度大概率超1季度；
英大宏观评论（20220406）：3月制造业与非制造业PMI远弱于季节性，大概率加大“促就业稳增长”力度；
英大证券2022年2月宏观经济月报（20220331）：“5.5%左右”强引领符合预期，“稳增长”力度还将维持在较高水平；
英大宏观评论（20220329）：1-2月财政状况优于季节性，3月土地成交价款累计同比大概率继续承压；
英大宏观评论（20220322）：保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳运行；
英大宏观评论（20220321）：3月消费增速大概率较2月下行，“稳增长”力度还将维持在较高水平；
英大宏观评论（20220314）：“俄乌冲突”对我国CPI的冲击有限，3月央行大概率降准或降息；
英大宏观评论（20220307）：“5.5%左右”强引领符合预期，2022年房地产投资增速大概率前低后高；
英大证券2021年度宏观经济与大类资产配置：经济“上”，货币“稳”，有色、原油、A股“优”（20210111）。

总结

本报告综合分析了3月CPI与PPI数据，指出猪肉价格和交通工具用燃料价格是推动CPI上行的主要因素，而疫情导致的交通管制是关键驱动。同时，PPI在3月出现下行趋势，预计4月将进入“7”时代。PPIRM中，燃料动力类价格上行，而化工原料类、纺织原料类价格下行，国际油价中期大概率回落。整体来看，4-6月CPI和PPI走势将受到基数效应、疫情发展及国际大宗商品价格波动的多重影响。

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