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光伏扩产带动业绩高速增长，半导体+蓝宝石注入成长新动能

核心内容

晶盛机电（300316.SZ）在2020年实现了业绩的快速增长，预计归母净利润为7.97亿元-9.56亿元，同比增长25%-50%。扣非归母净利润为7.51亿元-9.16亿元，同比增长23%-50%。其中，Q4单季归母净利润增长显著，达到2.73亿元-4.32亿元，同比增长65%-161%，略超市场预期。

主要观点

光伏设备业务持续增长

• 公司是国内硅片设备龙头，客户覆盖除隆基外的几乎所有硅片厂商。
• 2020年前三季度新取得光伏设备订单超过45亿元，同比增长显著，保持新增订单市场份额第一。
• 光伏行业持续扩张，2020年新增装机量达48.2GW，远超市场预期。
• “十四五”期间，全球光伏装机量预计达到222-287GW，较“十三五”增长73%-123%。
• 公司已完成从单一长晶设备制造商向晶片材料装备供应商的转型，未来订单业绩有望持续走高。

半导体设备业务进展顺利

• 公司已实现8英寸硅片晶体生长、切片、抛光、外延加工设备全覆盖，产品已批量进入客户产线。
• 公司具备12英寸半导体级单晶炉生产能力，已实现小批量出货，且正在加速推进12英寸加工设备的研发与产业化。
• 在第三代半导体领域，公司已开发出SiC长晶炉和外延设备，其中SiC长晶炉已交付客户使用，外延设备完成技术验证。
• 公司的半导体硅片抛光液、坩埚、磁流体等关键零部件和耗材已获得客户认证，提升其在半导体材料领域的综合配套能力。

蓝宝石生长设备布局消费电子

• 公司在蓝宝石材料领域拥有国际领先的超大尺寸晶体生长技术，具备从长晶到切磨抛的完整生产能力。
• 与蓝思科技成立合资公司，建设蓝宝石材料制造基地，提前布局消费电子应用领域。

关键信息

• 财务预测：预计公司2020年至2022年归母净利分别为8.59亿、12.54亿和16.64亿，EPS分别为0.67元、0.98元和1.29元。
• 估值分析：当前股价对应PE为63x、43x和32x，参照行业可比公司，公司估值优势明显。
• 行业地位：公司是我国晶体生长设备龙头，在光伏、半导体和蓝宝石材料领域均有布局，长期成长潜力较大。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 风险提示：光伏硅片行业扩产不及预期，半导体硅片国产化进程不及预期。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

分析师信息

• 周义，机械军工行业分析师，上海交通大学机械工程学博士，拥有3年大型国有军工企业技术研发和运营管理经验，2018年加入中国银河证券研究院。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

机构联系方式

• 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
• 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
• 北京地区：耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@chinastock.com.cn