20161121-东兴证券-晶盛机电-300316.SZ-受益光伏下游需求提振_半导体蓝宝石期待爆发_20页_1mb

晶盛机电深度报告总结

核心内容

晶盛机电（300316）是一家专注于晶体硅生长设备制造和销售的国内行业龙头，业务覆盖半导体、太阳能光伏、LED等多个领域。公司凭借技术领先和研发实力，在光伏设备和半导体装备国产化趋势中占据重要位置，同时在蓝宝石LED业务上也展现出增长潜力。公司2016年首次被覆盖，给予“推荐”评级，预计2016-2018年每股收益分别为0.16元、0.22元、0.27元，对应2016年PE为78倍。

主要观点

1. 单晶份额有望提升，带动公司光伏业务增长

• 单晶优势显著：单晶硅在晶体品质、电学性能、机械性能等方面优于多晶硅，且具备更高的光电转换效率和更长的使用寿命。
• 政策推动单晶发展：“十三五”期间，分布式光伏的快速增长将推动单晶需求上升，预计2016年单晶市场占有率将提高至25%左右。
• 成本下降促进单晶普及：单晶硅价格持续下降，提升了其性价比，使其在国内外市场逐步获得认可。
• 公司受益明显：晶盛机电是国内单晶设备行业龙头，受益于单晶技术的发展和行业复苏，2016年上半年营业收入同比增长78%，净利润增长65%。

2. 半导体装备国产化趋势显著

• 国家政策支持：国家明确集成电路产业发展路线，并设立集成电路产业投资基金，推动半导体产业国产化进程。
• 公司布局半导体市场：公司承担国家科技重大专项，成功研发全自动单晶硅生长炉，技术指标达到国际先进水平，打破了国外垄断。
• 合作拓展高端硅片市场：公司与北京有色金属研究总院、天津中环筹建大硅片合资公司，目标是突破我国高端硅片市场空白。

3. 蓝宝石LED业务锦上添花

• 市场需求增长：蓝宝石材料在LED衬底、消费电子等领域应用广泛，预计未来年均复合增长率达57%。
• 多渠道拓展业务：
  • 组建子公司：2013年与天津中环合作设立晶环电子，建设蓝宝石晶棒项目。
  • 定增支持项目：2015年通过非公开发行股票筹集资金用于蓝宝石相关项目，包括晶棒生产、切磨抛加工等。
  • 收购中为光电：2015年收购中为光电51%股份，延伸LED产业链，打造工业4.0背景下的智能化装备与服务提供商。
• 技术优势明显：公司蓝宝石晶体生长炉技术先进，具备自动化、高成品率、低能耗等优势，适合规模化生产。

关键信息

• 2016年订单情况：公司年初至今累计签订41810万元大单，其中与协鑫、四川永祥、中环等企业的订单均达上亿。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2016-2018年分别为8.72亿元、12.54亿元、15.88亿元。
  • 净利润：预计2016-2018年分别为1.6亿元、2.21亿元、2.68亿元。
  • 每股收益：预计2016-2018年分别为0.16元、0.22元、0.27元。
  • PE预测：2016年PE为78倍，预计2017年和2018年分别降至57倍和47倍。
• 研发投入：公司研发投入始终不低于营收的7%，2015年研发费用达4838.44万元，已获授权发明专利27项，实用新型132项，外观专利12项。

总结

晶盛机电凭借在单晶设备、半导体装备和蓝宝石LED领域的布局，有望充分受益于光伏行业复苏、单晶份额提升及半导体国产化趋势。公司技术实力强，研发投入高，市场竞争力突出，定增项目实施良好，未来增长潜力大。公司作为国内光伏设备龙头，具备良好的发展前景，首次覆盖给予“推荐”评级。