20171013-天风证券-晶盛机电-300316.SZ-再次联手中环，卡位半导体国产化浪潮_975kb

晶盛机电（300316）总结

核心内容

晶盛机电是一家专注于半导体设备和光伏设备制造的公司，近年来在半导体和光伏领域取得了显著进展。公司与中环股份、无锡市政府签订战略合作协议，共同建设集成电路用大硅片生产制造项目，总投资达30亿美元，一期投资15亿美元。此外，公司还在蓝宝石晶体生长技术方面取得突破，成为国内首家成功生产300kg级蓝宝石晶体的企业，预计年底实现量产。

主要观点

• 半导体国产化机遇：公司紧随全球集成电路产业向中国转移的趋势，与中环股份深化合作，预计在半导体设备领域获得更大市场份额。
• 技术领先优势：公司在半导体级硅片领域打破国外技术垄断，产品已销往台湾，具有明显的进口替代优势。
• 光伏行业回暖：中国光伏累计装机容量快速增长，单晶成本下降，转换效率提升，公司作为设备龙头，将充分受益。
• 蓝宝石晶体增长点：300kg级蓝宝石晶体生长技术壁垒高，公司有望成为该领域的新增长点。

关键信息

项目与合作

• 与中环股份、无锡市政府合作建设集成电路用大硅片项目，总投资30亿美元，一期投资15亿美元。
• 公司此前已中标中环内蒙古单晶项目超10亿元大单，未来合作将更加紧密。

行业趋势

• 全球新增晶圆厂中，26座设于大陆，占比42%。
• 中国光伏累计装机容量从2016年的77.42GW增长至2020年的150GW，CAGR达17.98%。
• 单晶产量预计从2016年的12.28GW提升至2020年的50%以上占比，新增投资达42GW。

技术突破

• 公司是国内最早可生产6-8英寸区熔硅单晶炉的公司。
• 成功研发12英寸半导体级硅片，打破国外垄断。
• 300kg级蓝宝石晶体生长技术领先，毛利率比150kg级高20%以上。

市场与财务预测

• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为4.03亿、6.21亿和7.97亿，EPS分别为0.41元、0.63元和0.81元，对应PE分别为36.62倍、23.78倍和18.53倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价格为20元。
• 财务数据：
  • 营业收入预计从2016年的1,091.47亿元增长至2019年的3,842.97亿元。
  • 毛利率稳定在45%以上。
  • 资产负债率较低，2016年为16.59%，2019年预计为21.93%。
  • 市净率（P/B）从2016年的4.50下降至2019年的3.48。
  • 市销率（P/S）从2016年的13.54下降至2019年的3.84。
  • EV/EBITDA从2016年的46.06下降至2019年的14.50。

风险提示

• 单晶市占率低于预期。
• 半导体业务拓展低于预期。

未来展望

晶盛机电在半导体和光伏设备领域均具有较强的竞争力和技术优势，随着国内半导体产业的快速发展和光伏行业的回暖，公司有望持续受益，成为行业内的领军企业。蓝宝石晶体技术的突破也将为公司带来新的增长点，提升整体盈利能力。