20170828-天风证券-嘉诚国际-603535.SH-全程供应链管理服务商_自贸区优势是亮点_17页_1mb

嘉诚国际（603535）总结

核心内容

嘉诚国际是一家全程供应链管理服务商，从传统的第三方物流起步，逐步发展为综合物流与供应链一体化管理的领先企业。公司依托自贸区政策优势，结合先进的物流技术和管理流程，为制造业客户提供从原材料采购、生产、配送到销售及售后的全程供应链服务。公司主要业务包括综合物流、商品销售、代理采购、代加工和国际贸易，其中综合物流和商品销售是主要收入来源，合计占主营业务收入比重超过90%。

主要观点

• 发展历程：公司成立于2000年，2010年变更为股份有限公司，2017年IPO上市，逐步从单一运输发展为综合物流及供应链管理。
• 主要客户：公司拥有松下空调、万力轮胎、广州浪奇等优质客户，客户集中度较高，且核心客户结构稳定。
• 业务结构：综合物流、商品销售是公司核心业务，分别占主营业务收入比重约67%和31%。
• 自贸区优势：南沙保税港区和上海自贸区洋山保税港区的布局，为公司带来显著的区位优势，推动业务增长和盈利提升。
• 募投项目：公司计划投资9.78亿元用于“嘉诚国际港（二期）”和“供应链管理平台建设”，以增强综合物流能力，提升信息化水平。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2015年为7.18亿元，2016年为8.59亿元，2017年预计为9.72亿元，2018年预计为11.15亿元，2019年预计为13.01亿元。
• 净利润：2015年为0.72亿元，2016年为1.04亿元，2017年预计为1.26亿元，2018年预计为1.45亿元，2019年预计为1.68亿元。
• 毛利率与净利率：2015年毛利率为25.8%，净利率为12.2%；预计2017年毛利率为22.58%，净利率为12.94%。
• EPS：预计2017年为0.84元，2018年为0.96元，2019年为1.12元。

募投项目

• 嘉诚国际港（二期）：投资9.18亿元，总建筑面积33.3万m²，仓库面积25.1万m²，建设周期30个月。
• 供应链管理平台：投资6000万元，基于物联网技术，提升物流管理效率，实现供应链一体化服务。

风险提示

• 募投项目不及预期
• 家电行业波动较大
• 综合物流业务主要客户丢单风险

财务数据和估值

投资评级

• 行业：交通运输/物流
• 6个月评级：增持（首次评级）
• 当前价格：34.95元
• 目标价格：36元
• 对应PE：43XPE

业务板块

股权结构

营收结构

• 运输业务：2014-2016年收入分别为3.07亿元、2.97亿元、2.99亿元，占综合物流收入的51.77%-69.51%。
• 仓储及出入库作业服务：2014-2016年收入增速分别为38.93%、42.02%。
• 商品销售：2014-2016年收入分别为1.82亿元、1.79亿元、2.69亿元，占主营业务收入比重分别为26.94%、24.99%、31.35%。

优势与增长点

• 自贸区布局：南沙保税港区和上海自贸区洋山保税港区的设立，使公司受益于自贸区政策，如降低关税、便利通关等。
• 供应链一体化管理：通过提供个性化物流方案，帮助客户优化供应链，提升整体运营效率。
• 商品销售延伸服务：利用与核心客户的深度合作，拓展商品销售业务，增加收入来源。
• 募投项目：扩大经营规模，提升信息化能力，优化负债结构，增强竞争力。

风险提示

• 募投项目不及预期：可能导致投资回报低于预期。
• 家电行业波动：商品销售业务受行业周期性影响较大。
• 客户丢单风险：主要客户变动可能影响公司收入和利润。