20170728-招商证券-嘉诚国际-603535.SH-新股分析_领先供应链一体化管理_自贸区促盈利增长_15页_1mb

嘉诚国际603535.SH新股分析总结

核心内容概述

嘉诚国际是一家领先的第三方综合物流服务商，自2001年成立以来，从运输物流起步，逐步发展为提供综合物流、商品销售、代理采购、代加工及国际贸易等多元化服务的供应链管理企业。公司主要客户包括松下系、万力轮胎等大型制造企业，依托自贸区政策优势，实现业务增长和盈利提升。公司首次公开发行股票，发行价为15.17元，市盈率为23倍，目标价为19元，对应17年25倍市盈率，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 业务模式：公司专注于为制造业企业提供全程供应链一体化管理服务，涵盖运输、仓储、货代等核心业务。
• 客户结构：公司客户集中度较高，前五大客户贡献超过60%的收入，主要客户包括松下系、万力轮胎等。
• 盈利驱动：仓储业务成为盈利增长的主要动力，受益于自贸区政策和客户供应链渗透。
• 行业前景：随着政策推动和制造业对第三方物流需求的增加，公司业务发展具备良好前景。
• 财务表现：2016年公司营业收入和净利润实现显著增长，分别为8.59亿元和1.04亿元，同比增长分别为19.64%和44.44%。
• 募投项目：公司拟募集5.25亿元用于物流中心建设及供应链管理平台，提升综合服务能力。
• 投资建议：公司估值合理，具备成长潜力，给予“强烈推荐-A”评级，目标价19元。

关键信息

1. 发行信息

• 发行前总股本：11280万股
• 新发行股数：3760万股
• 发行后总股本：15040万股
• 发行价：15.17元
• 发行市盈率：23倍
• 发行日期：2017-07-27

2. 主要股东

• 段容文：持股44.63%，为实际控制人
• 广东恒尚投资管理有限公司：持股11.53%
• 黄艳芸：持股9.51%
• 其他自然人股东：合计持股7.10%

3. 业务板块

• 综合物流：运输、仓储、货代等，占主营业务收入的90%以上
• 商品销售：代理松下系列产品销售，巩固客户关系
• 代理采购：利用自贸区政策优势，进行跨境采购
• 代加工服务：提供半成品组装、包装、贴标等服务
• 国际贸易：依托自贸区开展进出口贸易业务

4. 财务数据（2015-2019年预测）

5. 募投项目

风险提示

• 客户集中度高：前两大客户贡献超过50%的收入，存在单一客户风险
• 行业景气度下滑：若家电行业景气度下滑，可能影响公司业务
• 募投项目不及预期：若募投项目未能达到预期效果，可能影响公司发展

投资策略

• 盈利预测：预测2017-2019年EPS分别为0.76、0.90、1.04元，对应PE分别为20、16.9、14.6倍
• 目标价：19元，对应2017年25倍PE
• 评级：首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级

行业与政策背景

• 政策支持：2014年国务院发布《物流业发展中长期规划（2014-2020年）》，鼓励制造企业外包物流业务，推动第三方物流发展
• 自贸区优势：南沙和上海自贸区政策为公司提供保税、跨境物流等便利条件，推动业务增长
• 行业趋势：物流行业呈现增长态势，第三方物流占比逐步提升，公司具备竞争优势

总结

嘉诚国际凭借其供应链一体化管理能力，依托自贸区政策优势，实现了业务的稳步增长和盈利提升。公司业务模式成熟，客户结构稳定，具备较强的市场竞争力。尽管存在客户集中度高、行业景气度波动等风险，但其未来发展前景良好，获得机构“强烈推荐-A”评级。