深度报告-20241019-国盛证券-瑞鹄模具-002997.SZ-顺势入局轻量化_开拓第二成长曲线_16页_1mb

瑞鹄模具（002997）首次覆盖报告总结

公司概况

瑞鹄模具深耕汽车装备制造领域20余年，专注于冲压模具及检具、焊装自动化生产线等产品，已为全球100余款车型开发车身材料成形装备和50余条车身焊装自动化生产线。公司客户覆盖传统品牌（如奔驰、大众）和新势力（如蔚来、理想）。作为安徽汽车产业链核心企业，公司与奇瑞科技合资设立瑞鹄汽车轻量化技术有限公司，逐步拓展轻量化零部件业务，产品包括铝合金冲焊零部件、一体化压铸零部件等。

业务分析

汽车制造装备业务

1. 冲压模具及焊装自动化生产线：为核心业务，截至2024H1营收占74%，毛利率28%。焊装自动化生产线需求随汽车行业自动化趋势增长，2023年汽车制造业固定资产投资同比增速达19%。
2. 技术优势：公司积累核心技术，包括“汽车模具三维实体CAD/CAE/CAM集成系统”，并与安川电机合作提升机器人领域竞争力。

轻量化零部件业务

1. 市场前景：新能源车渗透率持续提升（2016-2023年从18%增至31.6%），推动铝合金精密压铸件市场高速增长，预计2021-2030年CAGR达36%。
2. 业务进展：2024H1营收占比达23%，毛利率93%。截至2023年末，二期产能启动建设，产品如铝合金车身结构件、动总零部件逐步定点交付。

财务表现

2018-2023年营收CAGR达16.6%，2024H1营收112亿元，同比增长30%；归母净利润16亿元，同比增长79%。毛利率近两年回升至24%以上，高于行业平均水平（威唐工业约20%）。在手订单充足，截至2024H1汽车制造装备业务订单393亿元，较上年末增长15%。

投资建议

预计2024-2026年归母净利润分别为35亿、45亿、56亿元，同比增长72%、28%、26%，对应PE分别为20、15、12倍。首次覆盖给予“买入”评级，认为公司受益于新能源车轻量化加速及奇瑞体系协同效应，未来增长空间较大。

风险提示

下游需求不及预期、行业竞争加剧、产能释放延迟等风险可能导致业绩下滑。