深度报告-20240701-天风证券-瑞鹄模具-002997.SZ-汽车模具龙头发力轻量化_迎来第二成长曲线_28页_2mb

公司报告内容分析总结

公司概况
瑞鹄模具是国内汽车覆盖件模具龙头企业，专注于汽车冲压模具、检具及焊装自动化生产线业务。公司客户覆盖大众、宝马、奇瑞等主流车企，并逐步向新能源品牌拓展，2023年新增客户包括劳斯莱斯、沃尔沃等国际豪华品牌。依托奇瑞合资成立轻量化公司，切入铝合金精密压铸和一体化压铸领域，实现“装备+零部件”双轮驱动。

核心业务与增长点

1. 传统业务：
   • 模检具、焊装自动化生产线业务保持高毛利率（27%-22%），2023年营收同比增60.7%。
   • 海外业务占比提升（2023年海外营收14.1%），出口毛利率达33.4%。
2. 轻量化零部件业务：
   • 2023年实现铝合金精密压铸零部件量产，一体化压铸车身结构件启动量产，单车用铝量提升推动市场增长。
   • 应用场景覆盖新能源汽车轻量化，技术合作方包括华为，未来成长空间显著。

财务表现与估值

• 财务数据：2023年营收187.7亿元（YoY+60.7%），归母净利润22.0亿元（YoY+44.4%）。2024-2026年预测净利润分别为34.9亿、43.4亿、56.8亿元，对应PE分别为196倍、158倍、121倍。
• 估值：首次覆盖“买入”评级，目标价区间334元~417.5元，基于20~25倍PE。

风险提示

• 原材料成本上升可能导致毛利率下降；
• 一体化压铸业务拓展不及预期；
• 行业竞争加剧可能挤压利润空间。

总结
瑞鹄模具凭借在模具、自动化生产线和轻量化零部件领域的技术积累，通过传统业务稳定增长与新业务突破相结合，有望成为新能源汽车轻量化的领军企业。当前估值与在手订单支撑下，公司具备长期成长潜力。