20220909-五矿期货-燃料油周报_需求高峰已过_市场将受供给主导_31页_1mb

报告摘要

五矿期货燃料油周报总结（20220909）

核心内容

本周五矿期货燃料油周报聚焦于低硫燃料油（LU）与高硫燃料油（FU）的市场表现、供需基本面及策略建议。报告指出，当前市场受到供给增加与需求趋弱的双重影响，燃料油整体处于弱势，而低硫燃料油则面临更大的价格波动风险。

主要观点

低硫燃料油（LU）：
- 本月LU2210合约先跌后涨，月线上涨2.21%。
- 新加坡低硫燃料油现货销售升贴水从MOPS + $60/MT回落至MOPS + $15/MT左右，市场紧张态势缓解。
- 新加坡低硫燃料油库存达到近5年同期最高水平，但随着三季度末航运淡季到来，需求端压力加大。
- 布伦特及WTI原油价格下跌超过6%，低硫燃料油成为能化板块中的弱势品种。
- 建议9月单边策略：抓反弹逢高空LU2211；价差端策略：考虑逢高空LU2211-SC2211的波段性机会。
高硫燃料油（FU）：
- FU2301合约月线下跌0.73%，整体表现较弱。
- 受欧洲对俄高硫燃料油制裁影响，俄高硫油持续流入亚洲市场，供给预期增加。
- 新加坡高硫燃料油裂解价差于8月31日触及-27.62美元/桶，为2008年以来的新低。
- 现货销售贴水均值环比下降19%，显示销售不畅。
- 富查伊拉港库存出现去库节奏，反映中东高硫燃料油发电需求强劲。
- 若原油价格持续走弱，且俄中小炼厂保持高开工率，高硫燃料油将面临更大压力。
- 建议9月单边策略：抓反弹逢高空FU2301。

关键信息

风险提示：中国低硫燃料油第三批出口配额使用率达70.63%，第四批配额将对价格走势产生重大影响。
基本面评估：
- 低硫燃料油基差8月均值为241元/吨，环比7月数据明显下跌。
- 裂解价差走弱，代表炼厂生产利润减少。
- 高硫燃料油裂解价差8月均值为-17.5美元/桶，较7月略有改善，但整体仍处于低位。
国内供需平衡表：
- 2022年9月，国内燃料油产量为460万吨，进口量70万吨，出口量130万吨，表观消费量400万吨，环比下降5%。
- 低硫燃料油表观消费量同比增加102.33%，显示需求增长。
新加坡供需平衡表：
- 2022年9月，新加坡燃料油消费量为360万吨，期末库存294.96万吨，环比下降5.56%。
- 低硫燃料油库存环比下降，显示市场供应趋紧。
产业链分析：
- 低硫燃料油主要通过低硫原油蒸馏、沸腾床加氢及调合生产。
- 低硫燃料油利润较高，刺激炼厂加大产出。
期现市场：
- 燃料油及低硫燃料油现货与期货价格均出现震荡下行趋势。
- 基差和裂解价差均走弱，反映市场供需失衡。
成本端：
- 布伦特原油价格下跌，与迪拜原油价差缩小。
- 天然气价格下跌，进一步压制燃料油成本支撑。
供给端：
- 中国主营炼厂及山东独立炼厂开工率维持在较高水平，燃料油生产保持稳定。
- 美国炼厂开工率也保持稳定，显示全球燃料油供给能力较强。
需求端：
- 集装箱航运市场延续弱势，运价指数下跌。
- 干散货航运市场运价亦出现下滑，显示需求疲软。
- 油品运输市场运价下跌，航速放缓，反映运输需求不足。