20181017-国开证券-先导智能-300450.SZ-风险逐步消除_前三季度业绩高增长_3页_1mb

先导智能（300450）总结

核心内容概述

先导智能（300450）作为锂电设备行业龙头，2018年前三季度业绩高增长，公司基本面稳健，风险逐步消除，未来成长空间广阔。分析师崔国涛维持“推荐”投资评级，认为公司具备较强的竞争力和市场拓展能力，技术实力领先，具备进口替代潜力。

主要观点

• 业绩高增长：公司预计2018年前三季度归母净利润介于5.01-5.85亿元之间，同比增长80%-110%。其中，第三季度净利润同比增长110%-140%，主要受益于新能源产业政策支持和锂电池行业快速发展。
• 风险消除：公司与格力智能的订单调整已解决，预计2018年9月30日前完成调试并验收，风险因素基本消除。
• 整线解决方案落地：公司推出锂电池智能制造整体解决方案，与安徽泰能签订5.36亿元整线设备合同，实现前、中、后段设备全覆盖，提升客户黏性，加快新客户开发。
• 技术优势明显：公司与CATL等核心客户深度绑定，技术达到甚至超越国际标准，具备进口替代空间。
• 盈利预测：下调公司盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为0.91、1.27、1.66元，动态PE分别为25.3、18.1、13.8倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务指标分析

• 毛利率：持续下降，从42.56%降至40.05%，主要受市场竞争加剧影响。
• 三费/销售收入：下降趋势，从15.70%降至13.55%，显示公司运营效率提升。
• EBIT/销售收入：从30.67%降至24.84%，主要因收入增长快于利润增长。
• ROE：从30.79%提升至26.72%，显示公司盈利能力增强。
• ROIC：从51.18%降至35.16%，随后回升，表明资本回报率稳定。
• 资产负债率：从59.91%上升至63.12%，但公司仍保持较强偿债能力。
• 流动比率：稳定在1.4左右，显示短期偿债能力良好。
• 速动比率：从0.51提升至0.59，资产流动性增强。
• 股利支付率：从25.74%降至20.01%，显示公司留存收益能力增强。

投资评级与风险提示

投资评级

• 短期评级：推荐（未来六个月内相对沪深300指数涨幅介于10%-20%）
• 长期评级：未明确，但公司具备持续增长潜力，未来三年可能表现优于市场。

风险提示

• 锂电池厂商扩产进度低于预期
• 并购整合可能带来的管理风险
• 贸易战升级可能引发的市场风险
• 国内外二级市场波动风险

结论

先导智能在新能源产业政策支持下，业绩持续高增长，风险逐步消除，技术实力和市场拓展能力突出，具备良好的成长性和盈利能力。分析师崔国涛维持“推荐”评级，认为公司未来发展前景广阔，值得投资者关注。