20230429-华创证券-神州泰岳-300002.SZ-2022年报_2023年一季报点评_Q1业绩亮眼_游戏业务长线价值凸显；计算机业务拥抱数字化浪潮_5页_683kb

Q1业绩表现亮眼，游戏业务和计算机业务均实现高速增长。2022年全年营业收入4806亿元，同比增长114%，其中游戏业务收入3555亿元，同比增长888%；计算机业务收入1251亿元，同比增长1923%。归母净利润542亿元，同比增长4093%，其中壳木游戏贡献净利润765亿元，同比增长24%。2023年一季度营业收入1212亿元，同比增长224%，归母净利润178亿元，同比增长18244%。

游戏业务中，壳木游戏表现稳定，Q1业绩同步增长，主要得益于《Age of Origins》和《War and Order》的持续增长，特别是《Age of Origins》在2022年H2环比增长1452%。公司SLG产品长线价值凸显，巩固了A股头部出海SLG公司的地位，预计全年游戏业务保持双位数增长，新产品《Everland》和《Dreamland》有望成为新增长点。

计算机业务方面，Q1营业收入环比下滑，主要受季节性因素影响，业务集中在下半年实现营收和利润的双增长。公司聚焦ICT业务转型，赋能企业数字化工改和AI金融场景，同时拓展信息安全、物联网等新业务领域。

基于最新财报，调整2023-2025年归母净利润预测至752亿元、865亿元、1034亿元，对应PE分别为36倍、31倍、26倍。目标价1630元，市值320亿元，维持“推荐”评级。

风险：游戏版号政策变化、海外投放成本上升、下游行业资本开支低于预期、计算机业务扭亏不及预期。