20230503-国海证券-神州泰岳-300002.SZ-2022年年报_2023年一季报点评_2023Q1业绩超预期_关注主力游戏产品及海外新品表现_6页_378kb

神州泰岳（300002）2022年报与2023年一季报点评

核心业绩

• 2022年业绩：营收480.6亿元 (+114%)，归母净利润542亿元 (+4093%)，扣非净利润445亿元 (+3951%)。
• 2023Q1业绩：营收1212亿元 (+2236%)，归母净利润178亿元 (+18244%)，扣非净利润147亿元 (+16046%)。

游戏业务分析

• 游戏出海龙头：全资子公司壳木游戏为中国游戏出海头部厂商，旗下《旭日之城》2022年流水稳中有升，2023Q1位列美国畅销榜前25名。
• 主营业务结构：游戏业务收入355.5亿元 (+888%)，占营收73.96%，毛利率67.53%。
• 产品表现：
  • 《旭日之城》：2022收入222.5亿元 (+250.6%)，占游戏收入62.59%。
  • 《战火与秩序》：收入105.7亿元 (-10.90%)，占游戏收入29.72%。
• 在研产品：储备产品包括《无尽苍穹》《硝烟启示录》《Everland》《Dreamland》。

软件与信息技术服务

• AI-ICT业务增长：收入102.1亿元 (+157.8%)，毛利率35.19%（同比下降11.57%）。
• 物联网/通讯业务：收入10.2亿元 (+50.3%)，毛利率56.43%。
• 创新服务：收入8.16亿元 (+199.98%)，毛利率65.94%。

资金与发展战略

• 子公司投资：子公司鼎富智能亏损6.65亿元；增持安徽鼎众数科80%股权，推动催收业务AI化。
• 分红政策：拟每10股派0.3元，总额5.85亿元。

财务与估值

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为75/92/111亿元，对应PE为35.9/29.4/24.3倍，维持“买入”评级。
• 估值指标：市盈率PE由156倍上探至35.9倍，市销率PS由177降至35.3，市净率PB由17.6降至14.3。

风险提示

市场竞争加剧、流量成本上升、政策监管、新产品不及预期等。