2017-5平银华泰大地影院信托受益权资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告_24页_1mb

广东大地影院建设有限公司专项计划信用评级总结

核心内容概述

中诚信证券评估有限公司对“平银华泰大地影院信托受益权资产支持专项计划”优先级资产支持证券进行了信用评级，最终授予其AAA信用等级。该评级表明优先级资产支持证券持有人预期收益的支付具有极高可靠性，且本金减值风险极低。评级报告基于2015年11月10日及之前的信息，涵盖交易结构、基础资产、现金流预测、法律合规、参与方信用实力等多个方面。

主要观点

• 优先级证券评级为AAA：反映了其极高的信用等级和较低的违约风险。
• 交易结构完善：采用优先级/次级支付机制，为优先级证券提供内部信用支持。
• 基础资产稳健：由原始权益人华宝信托转让的信托受益权，主要来源于80家影院未来三年特定期间的票房收入。
• 现金流覆盖良好：在正常和压力情景下，预期票房收入对信托贷款本息和优先级资产支持证券本息的覆盖倍数均保持在1倍以上。
• 参与方实力强劲：原始权益人华宝信托、计划管理人华泰资管、托管人平安银行均具备较强的信用实力和专业能力。

关键信息

基础资产概况

• 基础资产：原始权益人转让的信托受益权，基于80家影院未来三年特定期间的票房收入。
• 预期票房收入：总计179,165万元，其中2016年7月1日至2016年10月31日预计44,991万元，2017年7月1日至2017年10月31日预计54,231万元，2018年6月1日至2018年10月31日预计79,943万元。
• 影院分布：覆盖全国20个省、市及自治区，其中广东占比最高（36.85%），三线及以下城市占比71.30%。
• 影院数量与收入分布：单个影院平均收入为2,249.56万元，最大单一影院收入为4,996万元，占2.79%。

交易结构

• 优先级资产支持证券：共3档，分别为大地优先-1（24,000万元，1年）、大地优先-2（31,000万元，2年）、大地优先-3（48,000万元，3年），合计103,000万元。
• 次级资产支持证券：10,000万元，由大地建设自持。
• 现金流分配顺序：优先支付税收、费用，然后按比例支付优先级资产支持证券预期收益和本金，最后支付次级资产支持证券。
• 信用触发机制：设置了加速清偿机制，一旦发生违约或其它触发事件，将加快资产支持证券的本息兑付。

信用保障机制

• 信托贷款担保：大地建设及大地发展以其未来票房收入作为还款来源，同时提供保证金质押担保，确保还款能力。
• 保证金最低留存金额：分别为7,210万元、5,530万元、3,360万元，确保信托贷款偿付。
• 回收款转付机制：确保资金不混同，保障专项计划资产安全。
• 现金流覆盖倍数：正常情况下，信托贷款本息对优先级证券的覆盖倍数在1.042倍以上，压力情景下仍保持在1倍以上。

借款人分析

• 公司名称：广东大地影院建设有限公司
• 成立时间：2006年10月
• 注册资本：114,642.80万元，实收资本106,692.80万元
• 业务范围：影院建设与管理、广告业务、商品零售等
• 财务表现：2014年总资产43.02亿元，负债33.65亿元，资产负债率78.21%；2014年净利润2,054.79万元，盈利能力较强。
• 现金流能力：经营性净现金流稳定，2014年达5.18亿元，对债务的保障能力强。

原始权益人分析

• 华宝信托：成立于1998年，由宝钢集团和舟山市财政局共同出资，注册资本20亿元。
• 财务状况：2014年总资产76.51亿元，所有者权益60.36亿元，资产负债率13.80%，净资产收益率12.22%。
• 经营稳定性：内部控制健全，经营状况良好，违约风险较低。

计划管理人

• 华泰资管：成立于2014年，注册资本3亿元，业务范围包括集合、定向和专项资产管理。
• 管理能力：拥有完善的风险管理体系和专业团队，员工80人，90%以上具有研究生学历。

托管人

• 平安银行北京分行：具备丰富的托管经验与较强的风险控制能力，作为托管人确保资金安全。
• 平安银行整体情况：总资产达25,705.08亿元，资本充足率达标，托管资产规模达2.17万亿元。

评级结论

• 优先级资产支持证券：信用等级为AAA，表示其具有极高信用等级，预期收益支付和本金偿付的可靠性极高。
• 评级依据：包括交易结构、基础资产质量、现金流覆盖倍数、参与方信用状况及风险控制能力等。
• 跟踪评级安排：在专项计划存续期内，中诚信证评将定期或不定期进行跟踪评级，如发生重大事件，将及时调整信用等级。

风险与缓解措施

• 流动性风险：主要来源于借款人经营状况，但其业务规模持续扩大，缓解了风险。
• 早偿风险：未经贷款人书面同意不得提前还款，有效控制了早偿风险。
• 资金混同风险：通过回收款转付机制和原始权益人财务状况良好，有效规避了该风险。

资产收益分配机制

• 分配顺序：优先支付税收和费用，然后支付优先级资产支持证券的收益和本金，最后支付次级证券收益。
• 正常与压力情景下的现金流匹配：在正常情景下，覆盖倍数保持在1.288倍以上；在压力情景下，覆盖倍数仍维持在1倍以上。

总体评价

该专项计划结构清晰、法律完备、现金流覆盖充分，参与方具备较强信用实力和专业能力，整体信用状况良好，符合AAA级评级标准。