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2025年6月18日：招银国际环球市场宏观研究

美国经济：零售和工业走弱，联储将保持观望

零售状况
美国5月零售环比超预期下跌0.9%，主要受汽车及零部件消费大幅下滑拖累，从3月份的5.3%降至5月份的-3.5%。耐用品消费如建筑材料和电子家电也显著放缓，分别从正增长转为负增长。服务业消费中，食品服务和餐吧环比下降0.7%，但非耐用品如服装、日用品和网购有所回升。

工业产出
5月工业环比下降0.2%，公用事业增速大幅回落，制造业小幅反弹。制造业PMI数据指向收缩趋势，主要由于关税压力和商品价格上涨。尽管某些领域如电气照明设备和汽车产量上升，但整体工业产出预计保持低迷。

通胀与货币政策
近期通胀下行主要得益于油价下跌和消费走弱，但中东冲突可能推高油价，导致第三季度通胀反弹。美国经济延续放缓，就业市场疲软。美联储面临平衡通胀和就业的挑战，预计6-7月维持利率不变；9月后可能开始降息，至11月或12月或再降一次。

展望
零售增速可能进一步放缓，工业产出延续下行，美联储需权衡通胀与就业，经济和通胀走势决定未来降息路径。