20251203-招银国际-2026年全球经济与市场展望_浪涌潮退_34页_1mb

总体展望

2025年全球经济得益于AI热潮、央行降息和财政扩张，抵御了关税冲击，但2026年政策效应递减、通胀回升、AI加剧就业分化和经济K型分化，可能引发高估值资产动荡。主要经济体增速普遍放缓，货币政策出现拐点，流动性收紧预期上升。

美国

• GDP增速从2025年1.9%降至2026年1.8%。
• 就业市场温和降温，失业率升至4.5%，青年失业率受AI岗位替代显著上升。
• 消费增速下降，呈现K型分化，AI投资强劲但增速放缓，房价保持平稳。
• 通胀先降后升，核心PCE通胀趋近2%，政策利率可能降至3.25%-3.5%，降息两次50个基点。
• 股市或先涨后跌，估值高企，建议转向防御性板块。

欧元区

• GDP增速从2025年1.4%降至2026年1.2%，主要受贸易放缓和金融条件收紧影响。
• 宏观政策保持宽松，财政扩张力度加大，聚焦绿色转型和数字化。
• 货币政策优先温和降息一次，主要再融资利率至1.9%。
• 股市涨幅收窄，估值合理，建议关注金融和工业板块。

日本

• GDP增速从2025年1.3%降至2026年0.6%，出口和库存效应消退。
• 财政扩张力度可能加大，政策利率或升至1%，缓慢推进QT。
• 股市估值偏高，涨幅收窄至8%，建议关注工业、金融和公用事业板块。

中国

• GDP增速从2025年5%降至2026年4.8%，新一轮稳增长政策可能于一季度推出。
• 通缩改善但弱于预期，政策反内卷导致投资增速放缓。
• 货币政策持续宽松，利率可能进一步下调，股市牛市下半场或先涨后跌，A股可能跑赢港股。