20170207-梧桐公会-体娱股份-839474.OC-专注于体育图片领域_积极拓展产业链_14页_2mb

体娱股份（839474）总结

核心内容

体娱股份（839474）是一家专注于体育图片领域的视觉营销公司，成立于2004年7月，致力于体育赛事、活动及事件的图片拍摄、编辑、传播与市场销售。公司业务涵盖图片和视频服务，同时积极向上下游拓展，推动业务模式从B2B向B2C、C2C转变，以实现收入增长。

主要观点

• 专注体育视觉服务：公司专注于体育类图片和视频的营销服务，通过自有摄影师和国内外合作伙伴获取图片版权，再通过技术编辑处理后提供给客户。
• 市场地位显著：公司控制了国内体育图片营销约80%的市场份额，与多家顶级赛事和俱乐部合作，如中国足球协会、中超联赛俱乐部等。
• 客户结构集中：公司主要客户为传统媒体（如新浪、腾讯、搜狐、网易），占收入比例较高，未来计划拓展新媒体客户，提升市场覆盖。
• 盈利模式清晰：公司通过图片版权服务、视频定制服务、赛事营销推广及增值服务实现盈利，其中图片业务为主要收入来源。
• 积极拓展业务：公司计划开发新的图片社交平台，推出C端有偿图片服务；同时拓展视频业务，提供VR、全景视频服务；并尝试赛事运营、体育摄影培训、运动智能产品等新方向。
• 财务表现稳健：公司2016年1-2月毛利率较2015年有所提升，预计2016~2018年净利润将显著增长，从2.53亿元增至7.35亿元。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2004年7月
• 主营业务：体育图片拍摄、编辑、传播、市场销售及视频制作与营销推广
• 服务范围：覆盖全国12家分社，与10个国家的20家主要通讯社开展合作
• 主要平台：Osports全体育传媒网站、子公司“运动时刻”、社交平台“终点线”、“比趣”

财务指标

• 营业收入：2014A为8.79亿元，2015A为9.93亿元，预计2016E为14.33亿元，2017E为19.35亿元，2018E为24.38亿元
• 净利润：2014A为2.32亿元，2015A为1.71亿元，预计2016E为2.53亿元，2017E为3.47亿元，2018E为7.35亿元
• 毛利率：2014年57.73%，2015年53.30%，预计2016年59.43%，2017年60.33%，2018年60.53%
• 净利率：2014年26.37%，2015年17.21%，预计2016年17.66%，2017年17.92%，2018年30.15%
• ROE：2014年145.60%，2015年47.38%，预计2016年24.73%，2017年25.31%，2018年41.81%
• EPS：2014年2.32元，2015年0.71元，预计2016年0.46元，2017年0.63元，2018年1.34元

合作与资源

• 关系营销：与四大门户网站（新浪、腾讯、搜狐、网易）及乐视体育等知名体育视频网站建立合作关系
• 网络营销：作为主要体育图片供应商，业务覆盖新媒体及传统媒体
• 摄影师资源：拥有多名专职摄影师及来自全球的签约摄影师，提供高品质图片内容

行业发展与趋势

• 行业前景良好：体育营销行业在中国发展迅速，体育产业产值增长快于GDP增长
• 趋向互联网化：随着新媒体的兴起，公司计划将业务重心转向自媒体、移动客户端、数字化媒体等
• 政策支持：2014年和2015年国家出台相关政策，推动体育产业市场化发展，为行业带来新的机遇

风险提示

• 市场竞争风险：行业竞争激烈，需持续提升市场份额
• 知识产权风险：版权规范进程可能影响公司业务发展
• 赛事关注度风险：体育赛事关注度下降可能影响图片销售

未来规划

• 拓展上游资源：深入延展产品线，增加图片、视频服务的新内容和领域
• 发展C端业务：通过社交平台和图片增值服务，实现从B2B向B2C、C2C的转变
• 丰富产品线：开发赛事运营、体育摄影培训、运动智能产品等新方向，提升综合竞争力

盈利预测

• 2016年：净利润2.53亿元，每股收益0.46元
• 2017年：净利润3.47亿元，每股收益0.63元
• 2018年：净利润7.35亿元，每股收益1.34元

股权结构

• 公司高管持股占比4.13%，相对偏低
• 实际控制人为程志佳和刘体元，合计持股90.621%

结论

体娱股份在体育视觉营销领域具有显著优势，业务模式清晰，盈利潜力较大。随着体育产业的快速发展及新媒体的兴起，公司有望通过拓展C端市场和丰富产品线，实现业务的多元化和持续增长。然而，需关注市场竞争加剧、版权规范进展及赛事关注度变化等风险因素。