20170213-梧桐公会-三真康复-870629.OC-专注于康复医院投资与运营_11页_885kb

三真康复（870629）总结

核心内容

三真康复是一家专注于康复医院投资与运营的公司，成立于2011年，主要为患者提供以康复为特色、兼顾常见病的诊疗服务。公司目前在长沙市设立两家分公司（康复医院及东风分院），并托管四家社区医疗机构。公司业务覆盖康复科、内科、全科、疼痛科、中医科和口腔科等多个领域，致力于为老年病、大病急症后康复治疗患者及常见病患者提供系统、专业、综合的康复服务。

主要观点

• 行业前景广阔：康复医疗作为“四大医学”之一，随着人口老龄化加剧、残疾人康复政策落实及康复医疗观念深入人心，行业需求持续增长，市场规模将实现高速增长。
• 康复医院数量缺口大：截至2014年，我国仅有376家康复医院，城市245家，农村131家，远低于实际需求。康复医院床位数占比仅为1.91%，存在较大的发展空间。
• 公司具备竞争优势：公司是长沙市最早一批康复医疗实施者，拥有稀缺的医疗资质及医保牌照，两家分院均为湖南省及长沙市基本医疗保险定点机构，具备较高的市场认可度。
• 盈利预测乐观：公司预计2016-2018年归属于上市公司股东的净利润分别为437万元、555万元、673万元，每股收益分别为0.22元、0.28元、0.34元，呈现稳步增长趋势。
• 业务扩展计划明确：公司计划整合关联医疗机构，逐步实现长沙市各区的业务辐射，并筹建梅溪湖分院，以提升服务能力和市场占有率。

关键信息

财务数据

业务结构

• 主要服务内容：

  • 康复科：提供神经、骨关节、老年病等疾病稳定期的系统康复服务。
  • 内科：提供呼吸、消化、心脑血管等常见病诊疗服务。
  • 全科：为周边群众提供持续性、综合性、个体化的医疗照顾。
  • 疼痛科：治疗头痛、神经痛、骨关节痛等疾病。
  • 中医科：运用传统中医技术治疗瘫痪、心脑血管、男性不育等疾病。
  • 口腔科：提供牙齿及牙周常见疾病的诊疗服务。

• 收入构成：

  • 主要来源于医疗服务收入和药品销售收入。
  • 2015年公司63.48%的收入来自医保结算，36.52%来自个人自费。

业务扩展

• 梅溪湖分院筹建：计划设立二级康复专科医院，服务于三级医院急重症恢复期患者及周边居民，毗邻15-20家高端医疗机构，提升服务品质。
• 托管模式：公司通过与社区医疗机构签订《托管服务协议》，提供医疗业务、运营管理、人事管理及财务管理服务，并收取管理费。
• 未来整合计划：公司计划整合桔子洲中心、金盆岭中心、仰天湖站、石佳冲站等关联医疗机构，实现连锁化、规范化运营。

风险提示

• 服务半径有限：受地域限制，影响收入持续增长。
• 医疗纠纷风险：医疗服务存在医疗事故风险，可能带来经济赔偿及舆论影响。
• 同业竞争风险：实际控制人还间接控制其他社区医疗机构，若政策变化可能引发同业竞争问题。
• 税收优惠不确定性：目前享受医疗行业税收优惠，若政策变动将影响公司利润。

结论

三真康复在康复医疗行业具有先发优势和稀缺资源，未来有望通过业务扩展和资源整合实现持续增长。尽管存在一定的区域限制和政策不确定性风险，但其在医保结算方面的优势和康复医疗行业的长期发展趋势，为公司提供了良好的发展基础。