20180913-财富证券-游族网络-002174.SZ-业绩增长稳健_看好公司研发储备和海外发行_3页_360kb

报告摘要

游族网络（002174）公司点评总结

核心内容

游族网络（002174）作为一家专注于游戏研发与发行的公司，2018年中报显示其业绩增长稳健，公司整体表现积极。分析师何晨对游族网络给予“推荐”评级，合理估值区间为16.8-18.9元。报告指出公司具备较强的研发储备和海外发行能力，中长期发展值得期待。

主要观点

业绩表现

2018年上半年营收：17.87亿元，同比增长6.38%
2018年上半年归母净利润：4.39亿元，同比增长45.21%
2018年上半年扣非归母净利润：3.79亿元，同比增长16.24%
2018年Q2营收：9.19亿元，同比增长16.05%，环比增长5.86%
2018年Q2归母净利润：2.71亿元，同比增长102.84%，环比增长22.07%
2018年Q2扣非归母净利润：1.61亿元，同比增长30.58%，环比下降26.15%

Q2业绩增长显著，主要受益于游戏业务稳定、大数据业务创收、毛利率提升以及投资收益确认。尽管扣非净利润环比下降，但公司公布的前三季度业绩指引显示，预计归母净利润将增长41.51%-63.28%，显示出强劲的增长潜力。

毛利率与费用率

2018年上半年毛利率：57.57%，同比提升10.5个百分点
销售费用率：15.41%，同比上升7.96个百分点，主要因加大游戏推广投入
管理费用率：21.96%，同比上升5.9个百分点，受研发费用和股权激励费用影响
财务费用率：1.49%，同比下降3.02个百分点，主要由于汇兑收益增加

毛利率的显著提升反映了公司自研游戏收入占比增加，以及新业务（如大数据）的贡献。费用率的上升则主要由市场推广和研发投入增加所致。

游戏业务与产品表现

手游收入：11.54亿元，同比增长7.46%
主力游戏：《少年三国志》持续贡献业绩
新游表现：《天使纪元》上线后表现强劲，月流水超1亿元
未来产品：《三十六计》、《女神联盟2》等产品已上线，为下半年业绩提供支撑
新产品储备：二次元手游《山海镜花》已开启预约，《权力的游戏》与腾讯签订独代协议，预计年底或明年初上线

公司产品线持续更新，新游表现良好，老产品虽有下滑，但新产品接力不足导致整体增速有限。未来产品储备丰富，具备较强的增长动力。

关键信息

员工持股计划

公司推出第一期员工持股计划，激励对象为不超过600名核心骨干，股票来源包括员工自筹和公司回购。业绩考核目标为2018-2020年归母净利润分别不低于10、13、16亿元，扣非后分别为9.27、11.63、15.34亿元，对应业绩增速分别为41%、25%、32%。该计划有助于稳定团队、提升员工积极性，并彰显管理层对公司未来发展的信心。