20210427-华创证券-拓邦股份-002139.SZ-2021年一季报点评_业绩超预期_行业集中度提升利好公司长期发展_5页_818kb

拓邦股份（002139）2021年一季报点评总结

核心内容

拓邦股份在2021年一季度实现了显著业绩增长，营收达16.98亿元，同比增长120.38%；归母净利润为2.39亿元，同比增长279.86%；归母扣非净利润为1.53亿元，同比增长527.31%。这一业绩表现超出了市场预期，显示出公司在行业集中度提升及战略执行方面的积极成效。

主要观点

• 行业集中度提升：智能控制器行业正经历集中化趋势，公司凭借自身优势在行业中占据有利位置。
• 战略规划兑现：公司通过技术创新、精益管理和敏捷交付等手段，有效提升了市场竞争力。
• 盈利能力改善：毛利率同比提升2.3PCT至23.75%，扣非净利率提升至9.03%，显示公司降本增效措施初见成效。
• 积极备货：为应对原材料短缺及价格上涨，公司加大备货力度，有效缓解了Q2供货压力，并为成本控制提供了优势。
• 非经常性损益增厚：公司持有的欧瑞博股权投资账面价值增加，预计对2021年净利润贡献约9300万元。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2021年一季度营收16.98亿元，同比增长120.38%；预计2021-2023年营收分别为69.5/86.88/108.60亿元，年均增长率约为25%。
• 净利润增长：2021年一季度归母净利润2.39亿元，同比增长279.86%；预计2021-2023年归母净利润分别为6.84/8.36/10.75亿元，年均增长率约为25%。
• 每股收益：预计2021-2023年EPS分别为0.60/0.74/0.95元。
• 估值：维持目标价15元/股，当前股价为13.55元，对应P/E分别为19/15/12倍，P/B分别为3/3/2倍，EV/EBITDA分别为47/47/39/31倍。

财务指标改善

• 毛利率：2021年一季度毛利率为23.75%，同比提升2.3PCT。
• 扣非净利率：提升至9.03%，同比增加5.86PCT。
• 资产负债率：2021年一季度为47.9%，预计未来三年逐步下降至46.1%。
• 流动比率与速动比率：分别提升至1.6和1.3，显示公司短期偿债能力增强。
• 资产周转率：预计2021年提升至0.9倍，2023年有望达到1.0倍。

业务拓展与客户结构

• 客户拓展：公司持续拓展家电、工具、工业、锂电等客户，头部客户份额稳步提升。
• 市场地位：在家电、工具行业已成为智能控制解决方案的领导者，在工业、锂电应用领域则为创新者。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对公司成本控制和毛利率产生不利影响。
• 大客户拓展不及预期：可能影响公司市场份额和收入增长。
• 汇率波动：可能对公司的汇兑损益造成影响。

投资评级

• 评级：维持“推荐”评级。
• 目标价：15元/股。
• 预期表现：预计未来6个月内将超越基准指数沪深300 10%-20%。

团队介绍

• 组长、高级分析师：韩东，上海交通大学硕士、MBA，有六年通信设备商经验。
• 助理研究员：张弛（南京大学理学硕士）、李璟菲（美国凯斯西储大学金融硕士）。

附录信息

• 财务预测：包含资产负债表、现金流量表、利润表等，显示公司未来三年财务指标持续向好。
• 联系方式：提供华创证券各地区机构销售部的联系方式及人员信息。

总结

拓邦股份在2021年一季度展现出强劲的业绩增长，主要受益于行业集中度提升和公司战略执行的成效。公司通过有效的降本增效措施，持续改善盈利能力，同时积极备货以应对原材料短缺，为Q2业绩奠定基础。在非经常性损益的推动下，公司净利润显著增长。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，成为智能控制器行业的领导者。尽管面临原材料价格波动、大客户拓展不及预期及汇率波动等风险，但整体来看，公司具备良好的发展潜力和市场竞争力，维持“推荐”评级。