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拓邦股份（002139.SZ）Q3毛利率短期承压，不改长期增长趋势

核心内容概览

拓邦股份作为国内领先的智能控制方案提供商，尽管在2021年第三季度面临毛利率小幅下滑的压力，但公司整体业绩仍保持增长态势，长期发展前景良好。分析师陈宁玉维持“买入”评级，认为公司具备较强的行业竞争力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年前三季度预计实现归母净利润5.44亿-5.80亿元，同比增长50%-60%。其中，Q3归母净利润预计为1.39亿-1.54亿元，同比下降0%-10%；扣非净利润预计为1.04亿-1.34亿元，同比下降10%-30%。
• 行业背景：智能控制器作为智能终端升级的核心元器件，随着5G万物互联和智能化社会的发展，下游需求持续增长，行业集中度不断提升。
• 业务增长：公司家电、工具、锂电应用、工业四大行业均实现快速增长，其中工具和锂电板块增速显著，家电板块中的新品类亦表现强劲。
• 技术与产能布局：公司构建了“三电一网”（智能控制器+高效电机+锂电池+物联网平台）综合技术体系，具备整体解决方案能力。通过定增和收购，公司不断扩充产能，包括惠州第二工业园项目、越南平阳孙公司、印度运营中心等。
• 股权激励计划：公司发布2021年股权激励计划，设定较高业绩增长目标，以激励核心骨干，推动公司长期发展。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为7.26亿、9.41亿、12.19亿，EPS分别为0.59元、0.76元、0.98元。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 智能控制器下游行业应用不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 汇率波动；
• 上游原材料供应短缺。

产能与布局

• 惠州第二工业园：预计扩充1.3GWh锂电池产能及860万台高效电机产能；
• 宁波运营基地：主厂房已封顶，预计下半年投产；
• 越南平阳孙公司：产能快速提升，已完成部分客户转产，全年预计销售收入3亿以上；
• 印度运营中心：试生产顺利，部分大客户审厂通过，产能快速爬坡；
• 供应链优化：集采比例达50%以上，外租厂房满足增长需求。

技术与战略

• “三电一网”技术体系：公司具备智能控制、高效电机、锂电池及物联网平台的综合技术能力；
• 收购动作：收购研控自动化和宁辉锂电，强化工业控制与锂电应用业务；
• 创新产品：变频空调、智能家居、园林工具等高附加值产品收入占比提升。

市场表现

• 股价：16.65元；
• 市值：20617.25百万元；
• 流通市值：15835.48百万元；
• 股价走势：与行业-市场走势对比图显示公司股价表现良好。

总结

拓邦股份在Q3面临毛利率下滑，但整体业绩稳健增长，主要得益于下游行业需求旺盛及公司技术与产能的持续扩张。公司通过股权激励、产能建设与技术升级，强化核心竞争力，具备长期增长潜力。尽管存在原材料短缺、市场竞争等风险，但其在智能控制器领域的龙头地位及多元化业务布局仍使其具备较强的投资价值。