2019年11月物价数据点评：价格积极因素显现-20191211-上海证券-10页_555kb

文档总结：2019年11月物价数据点评

核心内容

2019年11月，中国物价数据呈现出一定的积极变化，CPI和PPI均出现不同程度的改善。CPI同比上涨4.5%，创历史新高，但环比涨幅回落，表明价格上升趋势有所缓和。PPI同比降幅收窄至-1.4%，环比由涨转跌，但跌幅明显收窄，显示工业品价格已开始止跌回稳。

主要观点

• CPI破4，PPI止跌：CPI继续上升，突破4%大关，但环比涨幅回落，说明价格上升主要是由前期猪肉价格上涨引发的延后效应。猪肉价格在11月有所回落，非食品价格也有上涨，整体显示通胀压力仍存，但结构性因素明显。
• 价格积极因素显现：虽然CPI再创新高，但环比已出现回落，表明猪肉供给增加的政策效果开始显现。PPI也止住了持续下跌的态势，跌幅收窄，基数效应减弱，显示价格的积极因素逐渐显现。
• 把握核心资产：市场对经济前景预期偏软但不悲观，经济结构改善将成为资本市场走势的关键。降息仍是未来政策主线，尽管条件尚未完全具备，但年内出台可能性较大。债市调整后机会显现，货币扩张政策预期上升。
• 货币政策维持偏松：由于核心通胀低迷，货币政策仍将以中性偏松为主，未来6-12个月内再次降准、降息的可能性较大。

关键信息

CPI数据详情

• 同比上涨：4.5%，涨幅比上月扩大0.7个百分点。
• 环比上涨：0.4%，涨幅比上月回落0.5个百分点。
• 食品价格：上涨19.1%，其中猪肉价格上涨110.2%，鲜菜价格上涨3.9%，鲜果价格下降6.8%。
• 非食品价格：上涨1.0%，医疗保健、教育文化和娱乐、衣着价格上涨2.0%、1.7%、1.1%。
• 交通和通信价格：下降2.8%，其中汽油和柴油价格分别下降10.8%和11.3%。

PPI数据详情

• 同比下跌：1.4%，降幅比上月收窄0.2个百分点。
• 环比下跌：0.1%，跌幅比上月收窄0.2个百分点。
• 生产资料：同比下降2.5%，降幅收窄0.1个百分点。
• 生活资料：同比上涨1.6%，涨幅扩大0.2个百分点。
• 主要行业：石油、黑色金属等行业降幅收窄，有色金属行业涨幅扩大。

数据分析与趋势预测

• 结构性通胀特征：CPI的高涨幅主要由食品价格上涨带动，尤其是猪肉价格，而核心通胀率依然低迷，显示价格上升并非由需求驱动。
• 未来展望：随着春节因素消退，CPI有望先升后降。PPI在基数效应减弱和高频数据向好的背景下，有望缓慢改善。
• 货币政策：未来“双降”趋势不变，降准、降息可能性较大，以支持经济稳增长和降成本。

投资建议与评级

• 投资评级体系：基于安全性、收益性、流动性三个维度，对债券进行分类评级。
• 评级定义：
  • 两全级：安全性与流动性高，适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：安全性高，流动性低，适合配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：收益性高，适合收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
  • 回避级：安全性与流动性低，不建议投资。

免责条款

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分析师信息

• 分析师：陈彦利
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总结

2019年11月，CPI和PPI数据均表现出积极变化，CPI涨幅虽高但环比回落，PPI跌幅收窄，价格走势趋于平稳。市场对经济前景预期偏软，但结构性机会逐渐显现。货币政策将继续维持中性偏松，未来降准、降息仍是政策主线。建议投资者关注核心资产和结构性机会，同时注意核心通胀指标的缺失可能对市场预期产生不利影响，预计即将推出。