20210406-东吴证券-金风科技-002202.SZ-2020年年报点评_风机销量大增_海外+大风机顺利拓展_13页_2mb

金风科技2020年年报总结

核心内容概览

金风科技2020年年报显示，公司全年实现营业收入562.65亿元，同比增长47.12%；归属母公司净利润29.64亿元，同比增长34.10%。整体业绩符合预期，公司持续在风机制造与销售、风电场开发等领域保持增长。

主要观点

1. 风机销售量价齐升，大风机+海外战略顺利实施

• 风机销量：2020年公司风机销售12.93GW，同比增长58.26%，占总销量的82.85%。
• 风机价格：平均销售单价为3401元/kW，同比增长2.35%。其中，6MW风机销售单价为6116元/kW，同比增长4.34%。
• 毛利率：2020年风机平均毛利率14.58%，同比增长2.28个百分点，显示盈利能力有所修复。
• 海外拓展：截至2020年末，海外在手外部订单共计1996MW，同比增长31.32%。海外业务主要分布在越南、哈萨克斯坦、巴基斯坦、智利、菲律宾等国家，大机型订单占比提升，有利于毛利率修复。

2. 风电场运营与风电服务业务稳健增长

• 风电场开发收入：2020年风电场开发收入40.19亿元，同比下降5.82%；但毛利增长81.54%，毛利率67.54%，同比上升5个百分点。
• 风电服务收入：2020年风电服务收入44.34亿元，同比增长23.93%。尽管毛利率为-2.74%，但业务收入稳步增加。
• 在运容量：截至2020年末，公司国内外在运容量达14121MW，同比增长28.5%。近四年增长率均保持25%以上。

3. 财务表现

• 费用控制：公司2020年费用同比增长23.14%至78.4亿元，期间费用率下降2.71个百分点至13.93%。
• 销售费用：同比增长40.31%，主要由于销售收入增加及质保金和运输费用上升。
• 研发费用：同比增长56.22%，因新产品进入调试测试阶段及数字化投入增加。
• 财务费用：同比下降22.39%至9.29亿元。
• 现金流：2020年经营活动现金流净流入53.77亿元，同比下降9.30%。Q4现金流净额为30.57亿元。

4. 风机在手订单结构

• 在手订单总量：14398.47MW，同比减少29.00%。
• 订单结构：2S平台产品占比44.73%，3S/4S平台产品占比39.41%，6S/8S平台产品占比15.32%。2S平台仍是主要贡献来源。
• 外销结构：外销12931.66MW，其中2S销量占比82.85%，3S销量占比11.09%，6S销量占比3.72%。

5. 业务贡献

• 风机制造与销售：贡献13.37亿元净利润。
• 风电服务：贡献-6.31亿元净利润。
• 风电场开发：贡献18.08亿元净利润。
• 其他业务：贡献5.89亿元净利润。
• 调整与抵消：贡献-1.37亿元净利润。

关键信息

• 盈利能力：2020年公司扣非净利润同比增长70.4%，显示盈利能力显著提升。
• 市场数据：2020年全年国内公开招标量达31.1GW，同比下降52.37%。但平价项目结果超预期，风电消纳比例仍有上升空间。
• 财务预测：基于行业景气度和公司龙头地位提升，2021-2023年归母净利润预计为37.90/41.63/48.08亿元，同比增长27.9%/9.8%/15.5%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

• 政策不达预期
• 竞争加剧

财务指标

总结

金风科技在2020年实现了显著的业绩增长，风机销量大增，同时大风机和海外业务拓展顺利，提升了毛利率。尽管行业招标量有所下滑，但平价项目结果超预期，为未来风电发展提供了积极信号。公司通过有效控制费用，提升了整体盈利能力，同时风电服务和风电场开发业务稳步增长。公司维持“买入”评级，但需关注政策变化和市场竞争带来的潜在风险。