通信行业2017年三季报综述：三季报整体平稳增长，持续关注细分领域投资机会-20171106-光大证券-14页-1mb

通信行业2017年三季报综述总结

核心内容

2017年通信行业前三季度整体表现平稳增长，但季度利润增速有所放缓。剔除中国联通、信威集团和中兴通讯的影响后，通信板块115家上市公司合计实现营收2788亿元，同比增长19.54%；归属母公司股东净利润共131亿元，同比增长22.58%。尽管营收保持增长，但Q3单季利润增速显著下降，反映出行业盈利能力承压。

主要观点

1. 收入与利润增速分化

• 前三季度收入增长：通信板块整体收入同比增长19.54%，增速处于中信29个一级行业第13位，低于成长板块。
• Q3收入增长：Q3营收同比增长25%，高于去年同期13%的增速，但归母净利润仅增长9%，远低于去年同期57%的增速。
• 费用率改善：行业整体费用率有所改善，销售费用率和管理费用率分别下降0.5和0.2个百分点，但Q3费用率上升影响了利润表现。

2. 行业估值处于底部区域

• 当前市盈率：通信板块整体市盈率（TTM）为61倍，在中信一级行业中排名第三，虽然仍处于较高水平，但经过近两年的估值消化，已进入底部区间。
• 与市场对比：通信板块估值波动较小，整体处于59~68倍区间，优于上证指数但低于创业板。

3. 细分领域表现分化

• 表现优异的板块：光通信、专网通信、物联网以及北斗&卫星通讯等细分领域在2017年前三季度业绩表现较为突出。
• 盈利分化：光通信板块净利率提升明显，而无线射频板块净利率下滑显著。

4. 投资建议

• 光通信产业链：持续看好，重点推荐中兴通讯、烽火通信、光迅科技、中际旭创，建议关注亨通光电和中天科技。
• 物联网领域：推荐高新兴和宜通世纪，建议关注移为通信。
• 专网通信行业：推荐海能达。
• 企业通信领域：推荐光环新网、星网锐捷和亿联网络。

关键信息

业绩表现

• 营收增速：前三季度营收增速大于30%的公司占比20%，相比去年同期大幅下降。
• 净利润增速：净利润增速大于30%的公司占比23%，低于去年同期33%；净利润出现负增长的公司占比上升至33%。

财务指标

• 毛利率：2017年前三季度整体毛利率小幅下滑0.9个百分点。
• 净利率：净利率小幅提升0.1个百分点，主要得益于费用率改善。
• 费用率：销售费用率和管理费用率分别下降0.5和0.2个百分点，财务费用率略有上升。

风险提示

• 光通信需求不及预期：可能因运营商资本开支下滑或结构变化。
• 物联网发展不及预期：可能因芯片成本高、网络覆盖不完善或政府推进不足。
• 专网全球拓展不及预期：可能因出海受阻。

投资评级

• 买入：中兴通讯、光迅科技、海能达、宜通世纪、高新兴、光环新网、亿联网络。
• 增持：中际旭创、海能达、光环新网。

分析师信息

• 田明华：厦门大学工学硕士，曾在华为工作，现为光大证券通信行业分析师，研究领域包括无线通信、光通信、北斗及卫星通信、云计算、大数据、流量经营及物联网。

估值方法说明

本报告基于合理假设，采用多种估值方法及模型，但不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析结果可能因不同假设而有显著差异。

法律声明

本报告仅供光大证券客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。光大证券及其附属机构可能持有报告中提及的公司证券或为其提供相关服务，投资者应充分考虑潜在利益冲突，谨慎决策。

附录

• 公司业绩数据：包括营业收入、净利润、增速等详细数据，展示不同公司表现差异。
• 联系人信息：提供分析师及联系人的详细联系方式，便于进一步咨询。

结构总结

• 收入与利润：整体增长平稳，但Q3利润增速放缓。
• 盈利能力：毛利率略有下降，净利率提升，费用率改善。
• 估值水平：进入底部区域，但相对较高。
• 细分领域：光通信、专网通信、物联网等表现突出。
• 投资建议：推荐业绩确定性强、估值合理的龙头企业。
• 风险提示：关注需求不及预期、发展进度滞后及全球拓展受阻等风险。
• 分析师声明：分析师观点基于个人研究，不与报酬直接相关。
• 法律声明：强调报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。