医药生物2019年报及2020年一季报综述：行业结构持续分化，聚焦细分领域投资机会_34页_2mb

医药生物行业2019年年报及2020年一季报综述

核心内容

• 行业整体表现：2019年医药行业增速放缓，受医保控费政策影响，业绩承压；2020年Q1受疫情影响，行业整体下滑。
• 细分行业分化：行业呈现明显分化，生物制品、医疗服务、医疗器械保持较好景气度，而化学制剂、中药持续承压。
• 行业估值：医药行业整体估值处于历史中位水平，子板块估值分化明显，医疗服务估值最高，医药商业最低。
• 投资策略：建议关注国产创新药、高景气消费细分领域、特色原料药等细分领域。

主要观点

• 医药行业整体情况：

  • 2019年医药制造业规模以上企业主营业务收入同比增长7.40%，利润总额同比增长5.90%。
  • 2020年Q1主营业务收入同比下降8.90%，利润总额同比下降15.70%。
  • 医药250家上市公司2019年营业收入增速为14.70%，净利润增速为12.37%，扣非后净利润增速为11.70%。
  • 2020年Q1营业收入增速为-3.57%，净利润增速为-9.09%，扣非后净利润增速为-7.13%。

• 细分行业表现：

  • 化学制剂：整体承压，但龙头公司表现良好，2019年营收增速11.22%，净利增速10.90%；2020年Q1营收增速-10.55%，净利增速-17.92%。
  • 化学原料药：受环保政策影响，部分产品价格上涨，带动业绩增长，2019年营收增速13.61%，净利增速14.96%；2020年Q1营收增速-0.61%，净利增速11.90%。
  • 中药：整体表现低迷，中药注射剂承压较大，2019年营收增速7.08%，净利增速0.52%；2020年Q1营收增速-6.43%，净利增速-11.94%。
  • 生物制品：部分个股带动行业增长，2019年营收增速19.72%，净利增速21.16%；2020年Q1营收增速-8.69%，净利增速-18.80%。
  • 医疗器械：受益于国产替代和疫情催化，行业表现亮眼，2019年营收增速17.62%，净利增速17.63%；2020年Q1营收增速8.55%，净利增速10.88%。
  • 医疗服务：行业维持高景气，但受疫情影响，2020年Q1营收增速-3.27%，净利增速-35.22%。
  • 医药商业：行业呈加速增长趋势，零售药店表现突出，2019年营收增速18.17%，净利增速16.44%；2020年Q1营收增速-0.15%，净利增速3.02%。

关键信息

• 行业估值：

  • 截至2020年5月8日，申万一级医药行业PE（TTM）为44.46倍，相对沪深300溢价率为263%。
  • 医药子板块估值分化明显，其中医疗服务估值最高，达到125.10倍；医药商业估值最低，为17.15倍。

• 疫情相关概念表现：

  • 疫情影响下，核酸诊断、防护、呼吸机等概念板块涨幅显著，医疗器械领涨。
  • 2020年医药生物行业整体上涨17.68%，在申万一级行业中排名第一。

• 重点推荐公司：

  • 智飞生物：代理HPV疫苗持续高增长，自主研发产品进展顺利，预计2020-2022年EPS分别为2.10、2.64、3.25，对应PE分别为38.8、30.8、25.0倍，维持“增持”评级。
  • 华兰生物：血制品业务稳健增长，流感疫苗销售有望放量，预计2020-2022年EPS分别为0.91、1.05、1.25，对应PE分别为41.9、36.2、30.5倍，维持“增持”评级。
  • 安科生物：生长激素粉针逐步恢复高增长，水针即将放量，预计2020-2022年EPS分别为0.43、0.54、0.68，对应PE分别为39.7、31.7、25.1倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业政策风险
• 药品安全风险
• 研发风险
• 业绩不达预期风险
• 医疗事故风险
• 疫情影响风险

图表目录

• 图1：2011-2020Q1医药制造业营业收入及利润总额累计同比
• 图2：2015-2019医药上市公司业绩增速
• 图3：2018-2020Q1医药上市公司单季度业绩增速
• 图4：2015-2019医药上市公司毛利率及净利率（整体法）
• 图5：2018-2020Q1医药上市公司单季度毛利率及净利率（整体法）
• 图6：2015-2019医药上市公司期间费用率（整体法）
• 图7：2018-2020Q1医药上市公司单季度期间费用率（整体法）
• 图8：2015-2019化学制剂上市公司业绩增速
• 图9：2018-2020Q1化学制剂上市公司单季度业绩增速
• 图10：2015-2019化学制剂上市公司毛利率及净利率（整体法）
• 图11：2018-2020Q1化学制剂上市公司单季度毛利率及净利率（整体法）
• 图12：2015-2019化学制剂上市公司期间费用率（整体法）
• 图13：2018-2020Q1化学制剂上市公司单季度期间费用率（整体法）
• 图14：2015-2019原料药上市公司业绩增速
• 图15：2018-2020Q1原料药上市公司单季度业绩增速
• 图16：2015-2019原料药上市公司毛利率及净利率（整体法）
• 图17：2018-2020Q1原料药上市公司单季度毛利率及净利率（整体法）
• 图18：2015-2019原料药上市公司期间费用率（整体法）
• 图19：2018-2020Q1原料药上市公司单季度期间费用率（整体法）
• 图20：2015-2019中药上市公司业绩增速
• 图21：2018-2020Q1中药上市公司单季度业绩增速
• 图22：2015-2019中药上市公司毛利率及净利率（整体法）
• 图23：2018-2020Q1中药上市公司单季度毛利率及净利率（整体法）
• 图24：2015-2019中药上市公司期间费用率（整体法）
• 图25：2018-2020Q1中药上市公司单季度期间费用率（整体法）
• 图26：2015-2019生物制品上市公司业绩增速
• 图27：2018-2020Q1生物制品上市公司单季度业绩增速
• 图28：2015-2019生物制品上市公司毛利率及净利率（整体法）
• 图29：2018-2020Q1生物制品上市公司单季度毛利率及净利率（整体法）
• 图30：2015-2019生物制品上市公司期间费用率（整体法）
• 图31：2018-2020Q1生物制品上市公司单季度期间费用率（整体法）
• 图32：2015-2019医疗器械上市公司业绩增速
• 图33：2018-2020Q1医疗器械上市公司单季度业绩增速
• 图34：2015-2019医疗器械上市公司毛利率及净利率（整体法）
• 图35：2018-2020Q1医疗器械上市公司单季度毛利率及净利率（整体法）
• 图36：2015-2019医疗器械上市公司期间费用率（整体法）
• 图37：2018-2020Q1医疗器械上市公司单季度期间费用率（整体法）
• 图38：2015-2019医疗服务上市公司业绩增速
• 图39：2018-2020Q1医疗服务上市公司单季度业绩增速
• 图40：2015-2019医疗服务上市公司毛利率及净利率（整体法）
• 图41：2018-2020Q1医疗服务上市公司单季度毛利率及净利率（整体法）
• 图42：2015-2019医疗服务上市公司期间费用率（整体法）
• 图43：2018-2020Q1医疗服务上市公司单季度期间费用率（整体法）
• 图44：2015-2019医药商业上市公司业绩增速
• 图45：2018-2020Q1医药商业上市公司单季度业绩增速
• 图46：2015-2019医药商业上市公司毛利率及净利率（整体法）
• 图47：2018-2020Q1医药商业上市公司单季度毛利率及净利率（整体法）
• 图48：2015-2019医药商业上市公司期间费用率（整体法）
• 图49：2018-2020Q1医药商业上市公司单季度期间费用率（整体法）
• 图50：申万行业及大盘涨跌幅对比
• 图51：医药生物行业各子板块涨跌幅对比
• 图52：申万一级医药生物行业及沪深300指数估值
• 图53：医药各子行业估值情况
• 图54：医药各子行业估值情况
• 表1：2018/2019年及2019Q1/2020Q1医药各子行业营业收入及净利润增速
• 表2：2020年医药生物行业个股涨幅前二十位（剔除次新股）
• 表3：重点推荐公司盈利预测
• 附录1：化学制剂板块上市公司业绩增速
• 附录2：化学原料药板块上市公司业绩增速