深度报告-20240528-浙商证券-中远海特-600428.SH-中远海特深度报告_特种船运输龙头公司_三核三链_战略迎接行业机遇期_24页_1mb

中远海特（600428）公司深度报告总结

公司地位与战略

• 全球领先的特种船运输公司，拥有127艘特种船，总载重吨达46844万。
• 实施“三核三链”战略，聚焦新能源、先进制造、战略性大宗商品等三大核心业务，延伸纸浆物流、工程项目物流、汽车物流三个产业链。

业绩波动与结构

• 2023年收入同比略降16.4%，毛利率为18%，归母净利率为9%。
• 收入构成以多用途船（28%）、重吊船（18%）、纸浆船（21%）为主，成本中燃油占27%、港口使费占19%。
• 毛利率因市场周期波动分化，2023年多用途船毛利率显著下滑。

核心业务分析

多用途船与重吊船

• 业务基本盘，运力规模行业领先，平均单船载重28万吨。
• 需求端：风电设备出口增长（风电年复合增速陆风5.6%、海风20.2%）、机械设备出口（如工程机械出口+96%）。
• 供给端：多用途船运力增长有限，公司订单运力占比低，保持竞争力。

纸浆船

• 创新“纸浆+汽车”联运模式，2022-2023年运输汽车收入占纸浆船业务显著提升。
• 已获2023-2030年纸浆COA合同年运量670-1000万吨，2025年新增29艘多用途纸浆船预计运力达718万吨。

汽车船

• 合资公司专业化运营，2023年运输汽车近11万辆，2024-2026年在建LNG双燃料船24艘，船队规模将达30艘以上。
• 我国汽车出口高速增长（2023年同比+57.85%），带动汽车船需求。

盈利预测与估值

• 2024-2026年预计营收年复合增长5%，EPS分别为0.64元、0.81元、0.93元。
• PE分别为102倍、81倍、70倍，评级为“增持”。

风险提示

• 风电、机械设备出口不及预期
• 汽车出口量不足
• 航运市场运价大幅波动

财务摘要

• 2023年收入12007亿元，2024E营收14483亿元，净利润增势强劲，P/E逐步降至70倍（2026E）。