2024-10-18-财信国际经济研究院-2024年1_9月宏观数据点评_刺激政策显效_经济拐点初现_19页_7mb

报告摘要

2024年1-9月宏观数据点评总结

核心内容

2024年1-9月，中国经济在刺激政策显效、极端天气影响消退等因素支撑下，呈现出企稳回升的迹象。尽管三季度GDP增速放缓至4.6%，但9月主要供需指标多数好转，经济回升拐点初现。预计四季度GDP增速将升至5.1%，全年增长约4.9%。

主要观点

1. 工业增加值

9月规上工业增加值同比增长5.4%，环比增长0.59%，接近历史均值水平。
工业生产边际回暖，主要受“两新”政策和需求回暖带动。
电力热力燃气及水的生产和供应业因基数回落和下游投资需求回暖，带动工业生产回升。
制造业投资在政策支持下有所改善，但“供强需弱”格局仍存，产销率和产能利用率偏低，制约生产端。

2. 国内生产总值（GDP）

预计四季度GDP增长5.1%，全年增长约4.9%。
9月经济环比动能增强，生产端和消费端回暖，内需仍是主要动力。
但内需不足格局未变，核心CPI持续低迷，房地产和民间投资仍为负增长。
新质生产力加快，新旧动能转换趋势明显。

3. 消费

9月社零增速为3.2%，较上月提高1.1个百分点，边际改善。
以旧换新政策带动汽车、家电、办公用品、家居等商品零售大幅回暖。
中低收入群体消费修复放缓，限额以下商品零售增速与上月持平。
餐饮收入增速回落，反映居民消费意愿仍偏弱。
预计四季度消费有望温和回升至5%左右，全年社零增长约4%。

4. 投资

固定资产投资同比增长3.4%，民间投资同比下降0.2%，投资端动能增强。
基建投资增速明显回升，制造业投资保持高位，房地产投资延续负增。
“两新”政策和财政资金加快使用是主要支撑因素。
预计四季度基建投资增速或升至10%附近，全年有望稳步回升。

关键信息

工业生产

9月工业增加值增速：5.4%，环比增长0.59%，接近历史均值。
电力热力燃气及水的生产和供应业：带动工业生产明显加快，增速提升3.3个百分点。
制造业投资：1-9月同比增长9.2%，结束下降趋势，全年中枢预计在9%左右。
高技术制造业：增速高于整体制造业，但边际放缓，未来增速可能波动。

GDP增长

三季度GDP增速：4.6%，较二季度放缓0.1个百分点。
四季度预期：增长5.1%，全年增长约4.9%。
经济环比动能：9月工业、消费、投资环比均有所提升，经济回升拐点初现。

消费

社零增速：9月为3.2%，全年预计增长4%。
政策影响：以旧换新政策推动汽车、家电等商品销售回暖，贡献全部社零增幅。
消费结构：限额以下商品零售增速高于社零整体，但改善不明显。
核心CPI：降至0.1%，显示内需不足仍是经济运行的基本特征。

投资

固定资产投资：1-9月增长3.4%，环比增长0.65%，高于疫情前水平。
基建投资：1-9月增长9.3%，增速回升，但部分细分领域增速回落。
制造业投资：受“两新”政策和需求恢复带动，全年中枢预计在9%左右。
房地产投资：1-9月累计下降10.1%，降幅首次收窄，但去库存压力未减。

政策展望

财政政策

政府债券发行提速，预计四季度财政支出明显加快，拉动经济增速环比提高0.4-0.5个百分点。
增量政策包括“化隐债、补资本、稳地产、惠民生”，有望年内确定具体规模和方式。
提升赤字率预计在明年两会落地，未来几年有望提升至4%以上。

货币政策

四季度政策宽松加码可期，降准、降息仍有空间。
结构性货币政策工具扩容、国债买卖规模扩大，支撑央行扩表。
宽货币向宽信用传导值得期待，但需时间。

展望与挑战

工业生产：预计四季度稳步温和回升，但“供强需弱”格局仍制约增长。
消费：四季度有望温和回升，但居民消费意愿仍偏弱，中低收入群体消费修复空间仍大。
投资：基建和制造业投资回升，但房地产投资和民间投资仍为负增，需进一步政策支持。
房地产市场：处于筑底阶段，政策刺激效果待观察，去库存仍是主要任务。

总结

2024年1-9月，中国经济在政策落地和天气影响消退的推动下，呈现出企稳回升的迹象。工业和服务业生产回暖，消费边际改善，投资端动能增强，但内需不足、房地产市场低迷和出口不确定性仍是主要挑战。未来四季度，随着增量政策进一步落地和经济回升态势延续，增长和物价有望温和回升，全年增长预计保持在4.9%左右。然而，经济复苏仍需时间，政策效果需持续观察，居民消费意愿和企业投资信心的修复是关键。

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