2024-11-15-财信国际经济研究院-2024年1_10月宏观数据点评_经济回升势头巩固_稳地产仍需加力_19页_7mb

经济回升势头巩固，稳地产仍需加力

核心内容

2024年1-10月，我国经济在存量政策加快落实、一揽子增量政策加力推出以及出口需求明显回暖的推动下，呈现出企稳回升的态势。宏观主要供需指标多数回暖，消费、服务业生产、制造业投资和基建投资出现不同程度回升，工业生产、就业基本平稳，但民间投资、房地产投资和物价再度回落，经济循环仍待畅通。预计四季度GDP增速升至 $5.1%$ 左右，全年增长约 $4.9%$。

主要观点

• 工业生产韧性犹存：尽管10月工业增加值增速小幅回落，但制造业和采矿业仍保持增长，产销率回升表明需求对生产端的拖累有所缓解。电力行业因极端天气影响出现明显拖累，但整体工业生产仍具韧性。
• 消费持续回暖：受政策支持、低基数效应和双十一提前促销等因素影响，10月社零增速提升至 $4.8%$，全年预计增长 $4%$ 左右。但中低收入群体消费修复偏慢，居民消费意愿仍受谨慎心理和收入预期影响。
• 投资保持平稳：制造业和基建投资增速回升，成为投资端的支撑力量。房地产投资仍处筑底阶段，民间投资持续低迷，政策刺激效果有限。
• 政策加码仍需推进：财政支出提速、专项债券政策细化、货币政策宽松预期增强，政策组合拳将有助于经济复苏，但房地产市场仍需更大力度的政策支持以走出低迷。

关键信息

一、工业增加值

• 1-10月工业增加值同比增长 $5.8%$，较去年全年加快1.2个百分点。
• 10月当月工业增加值同比增长 $5.3%$，环比增长 $0.41%$，较历史同期均值有所差距。
• 电力行业是唯一出现环比下降的门类，拖累整体工业增速。
• 制造业和采矿业保持增长，其中高技术制造业增速 $9.4%$，高于全部制造业增速。
• 出口需求回暖和国内“两新”政策对制造业投资形成支撑。
• 产能利用率偏低和企业盈利困难制约制造业投资回升。

二、国内生产总值（GDP）

• 预计四季度GDP增速升至 $5.1%$，全年约增长 $4.9%$。
• 消费、出口、服务业生产环比动能增强，显示出经济企稳迹象。
• 投资和工业生产保持稳定增长，但房地产和民间投资拖累经济。
• 经济循环仍不畅，需求不足仍是主要制约因素。

三、消费

• 10月社零增速 $4.8%$，较上月提高1.6个百分点，升至年内次高点。
• 低基数效应和以旧换新政策是主要支撑因素，限额以上商品零售贡献近九成社零增幅。
• 中低收入群体消费修复偏慢，限额以下商品零售增速小幅回升，但低于社零整体增速。
• 国庆假期带动餐饮收入小幅回升，但恢复力度偏弱，存在透支效应。
• 全年社零预计增长 $4%$，消费修复高度短期不宜高估。

四、投资

• 1-10月固定资产投资同比增长 $3.4%$，民间投资同比下降 $0.3%$，连续3个月负增长。
• 制造业投资增速高位回升，预计全年增长 $9%$ 左右，受益于政策和内外需改善。
• 基建投资增速边际回升，财政支出提速和专项债券加快发行是主要原因，预计全年增速有望升至 $10%$ 附近。
• 房地产投资继续下行，1-10月累计下降 $10.3%$，降幅创年内新低，但销售和资金来源降幅收窄，市场出现边际积极变化。
• 房地产市场仍处于深度调整阶段，去库存压力大，政策效果有待进一步观察。

政策展望

• 财政政策：预算目标完成和存量资金加快使用将支撑四季度财政支出提速，预计拉动经济增速环比提高0.4-0.5个百分点。10万亿化债方案有助于地方经济发力。
• 货币政策：降准、降息仍有空间，结构性工具扩容和国债买卖规模扩大有望支撑宽货币向宽信用传导。
• 房地产政策：稳地产仍是重点，政策刺激效果有限，需更多增量政策出台以推动市场止跌回稳。
• 民间投资：受盈利下降和预期偏弱影响，民间投资仍处低迷，需政策发力提振信心。

结论

尽管经济企稳回升势头增强，但内需不足仍是主要制约因素，尤其是房地产市场和民间投资低迷。政策组合拳对消费和投资形成一定支撑，但需持续发力以实现经济循环畅通。未来政策应继续加力，推动需求回暖、市场价格回升和企业效益增长，以实现全年经济稳定增长目标。